人民币对主要结算货币汇率的分段趋势平稳性分析.pdfVIP

人民币对主要结算货币汇率的 分段趋势平稳性分析 王清 611 (西南财经大学金融学院 四川成都 130) 断点的参数及非参数单位根检验，考察人民币对世界主要结算货币汇率的平稳性。结果显示，人民币汇率满足存在多个结构性断 点的分段趋势平稳。在此基础上，本文分析了断点处的重大经济事件，试图总结出可能引起人民币汇率趋势方程发生结构性变化 的主要因素。最后，探讨了分段趋势平稳的结论在模型预测、企业发展、政策制定方面的意义。 关■调：人民币 结构性断点 分段趋势平稳 中图分类号：F830．7 文献标识码：A 文章编号：1009-4350-2013(06)一0034-05 中国的汇率政策已经成为了中国和其贸易伙伴争论的焦 为时间序列数据平稳性研究的一个里程碑。在此基础上，Baak 点。从1994年以来，中国一直维持着对美元的固定汇率，迫于 来自美国政府的压力，中国政府宣布将从2005年7月21日起实行现，人民币对美元的汇率仍是非平稳的。 盯住一篮子货币的管理浮动汇率制。 国内学者专门针对人民币汇率平稳性的研究较少，王少平 作为经济基本面分析中一个十分重要的因素，汇率是否具 有平稳性，首先体现为市场参与者能否对其进行理性预期，这 察人民币汇率的结构突变，发现人民币汇率的数据生成过程服 不仅会影响个人、企业、政府各经济主体的利益，还会对宏观 从于带有一次结构突变的单位根过程。张卫国、梁小翠、陆静 经济，乃至世界经济的运行产生强大的作用。随着全球经济一 体化的加速，各国之间货币政策间合作的日趋密切，经济活动 币对美元汇率数据进行考虑多次结构突变的研究后发现，人民 的依赖也不断增强，有关汇率波动规律的研究已经在国际金融 币汇率符合存在4个结构性断点的分段趋势平稳。 领域得到了越来越多的关注。基于中国在当前国际贸易格局中 现有的研究中大多有以下几个方面有待改进：一是对结 举足轻重的地位，有关人民币汇率平稳性的研究已经成为了国 构性断点产生的原因的分析较少，但其实是十分重要的。找出 内外学术界、实务界、监管层共同关注的话题。 结构性断点产生的原因不仅可以为公众提供预测汇率走势的视 角，而且可以影响关于政府汇率政策有效性的探究，这也是我 一、文献综述 们讨论人民币汇率平稳性的主要原因。二是现已有的研究中， 很多都没有包含或正处于2008年的金融危机时段，因此未将 在关于中国汇率长期性质研究的现有文献中，大多数学 2008年金融危机的全部影响纳入研究范围，而实际上，这段样 者都强调单位根检验的应用。Phylakti和Girardin(2001)采本区间可为我们提供有关结构性断点的珍贵素材。三是现有文 献大多是对人民币对美元的汇率的检验，而我们知道，人民币 用KPSS检验得出结论认为，中国的官方汇率是非平稳的。Wang eta1．(2007)对人民币的实际有效汇率进行的ADF检验，Yu的升值和贬值并不只是针对美元来说的，人民币对其他主要结 算货币的汇率也会对国际贸易和国民经济产生很大影响。四是 (2009)和Hurley(2009)对人民币对美元汇率进行的ADF和PP检 et 验，Granvillea1．(2011)对人民币对美元、欧元和日元的不同的检验方法存在各自的优势和劣势，仅通过某一种或某一 双边汇率进行的ADF、PP、DF—GLS和KPSS检验，都得出了非平类单位根检验可能会存在一些偏颇。因此，我们在前人的基础 稳的结论。然而Perron(1989)提出，如果数据中存在结构性上做出了一些改进，由于前人已经对中美汇率做了大量研究， 冲击，不考虑结构性冲击的单位根检验将有可能错误的接受单 我们主要关注人民币对其他主要国际结算货币(欧元、日元、 位根假说。据