噪声交易者模型扩展及实证分析.pdfVIP

股权分置改革、投资者结构与股票价格* ——噪声交易者模型扩展及实证分析 沈坤荣 方文全 （南京大学商学院经济系，江苏南京 210093 ） 摘要：扩展了噪声交易者模型，研究股权流通改革对投资者决策和股票价格的影响，分 析指出噪声投资者比例过高，非流通股的比例过大，股权流通改革严重影响投资者信心，导 致股票价格出现长期大幅度下降趋势，并通过模拟实证予以证实。因此，保持股价稳定与规 范发展资本市场，关键在于加快股权分置改革，并采取有效的配套措施，保护投资者利益， 完善投资者结构。 关键词：噪声交易者；股权分置；投资者结构；股票价格 Share Split Reform，Shareholder Structure and Stock Price: A Theoretical and Simulating Empirical analysis of China Based on DSSW Model Abstract: This paper extended DSSW model to analyze the effect of share split reform on stock prices in China. We found that under the condition of much high rate of noise investors and singularly large proportion of non-marketable shares, shock of share split reform reduced the confidence of noise investors, and stock prices would sharply decline, which strongly proved by the evidences of simulating empirical analysis. Key Words: China, DSSW model, Share split, Shareholder structure, Stock price JEL NO. C53, G12, O16 作者简介： 沈坤荣（1963.08.—），经济学博士，南京大学商学院经济系主任、教授、博士生导师 方文全（1968.11.—），南京大学商学院经济系博士生 联系地址：南京市汉口路22 号：南京大学商学院经济系 邮编：210093 联系电话：(025) 手机 E-mail ：shenkr@；fangwenquan2003@163.com * 此项研究得到国家社科基金（03BJL026 ）、国家自然科学基金资助。此项研究也是教育部哲 学社会科学创新基地“南京大学经济转型和发展研究中心”子课题“经济增长与结构转型研究”项目的阶 段性成果。 股权分置改革、投资者结构与股票价格 ——噪声交易者模型扩展及实证分析 沈坤荣 方文全 （南京大学商学院经济系，江苏南京 210093 ） 摘要：本文扩展了噪声交易者模型，研究股权流通改革对投资者决策和风险资产价格的 影响，分析指出噪声投资者比例很高，非流通股的比例过大，股权流通改革严重影响了投资 者信心，导致股票价格出现长期大幅度下降趋势，并通过模拟实证予以证实。因此，保持股 价稳定与规范发展资本市场，关键在于加快股权分置改革，并采取有效的配套措施，保护投 资者利益，完善投资者结构。 关键词：噪声交易者；股权分置；投资者结构；股票价格 一、引 言 自从2001 年6 月开始国有股减持试点，中国股票市场进入了长时间的下跌过程。尽管 随后国有股减持试点很快停止，并相继出台了许多利好消息，但是行情下跌趋势延续至今。 以上证指数为例，从2001 年6 月 14 日最高2245.44 点，到2005 年6 月6 日收盘1034.38 点，跌幅达到54%，类似于美国1929-1933 年股市大萧条期66%的下跌