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* 加元的特殊性 加元汇价相较于其他商品货币而言，其对大宗商品市场的反应度较低 加拿大贸易80%以上都与美国相关，汇价更多的受制于美国经济的表现 * 欧系货币特征不明显 欧系货币（欧元、英镑）并不具有鲜明特征 汇价更多的是取决于 经济基本面 货币政策 突发事件 目前欧洲债务危机则是决定欧系货币的最重要的因素 左右市场情绪变化 决定货币政策走向 决定经济前景走向 当然欧元与英镑并非完全同步，毕竟两者之间还是有很多差别，但两者互相带动的关系较为明显 * 利差交易原本是指投机者利用两国货币之间的利率差距，以低利率借入一国货币，再对换成高收益货币，从而赚取利息差额收益的一种交易行为 。而其中被借入的低利率货币我们常称作利差交易融资货币 不过，如今套息交易的方式和规模已经发生了很大的变化，借入低利率的资金，不再是简单地从外汇市场进行套息，而是被投向了金融市场的各个领域，包括股市、商品市场、贵金属市场等 任何套息交易模式存在的环境即必须是某一货币具有超低的利率、走弱的汇价以及大量流动性 市场上存在的套息交易主要有三种，日元套息交易、瑞法套息交易以及黄金套息交易 ，以日元最盛 日元利差交易（Carry Trade) * 利差交易加剧了全球的流动性过剩，推升了全球范围内的资产飙升，加剧资产价格的泡沫程度，推高了全球的通货膨胀水平 利差交易还使全球各市场的联动性得到极大的加强，同涨同跌的现象非常普遍，引起全球金融市场的同步震荡 泛滥的流动性推升了全球资产价格，但是一旦危机来临，利差交易平仓就将导致资产价格普跌，造成金融市场的大幅动荡，甚至危及金融以及经济安全 交易方向的多元化有助于市场的稳定，而越来越多的利差交易者在进行同一个方向的投机，这使金融市场上的各类资产（包括各类债券、股权类资产、新兴市场债务和大宗商品等）资产价格同跌同涨现象愈加普遍，这实际上放大了全球金融市场的风险 日元利差交易（Carry Trade) * 日元利差交易（Carry Trade) 除了流动性、低利率外，利差交易能持续的关键在于A国经济状况不会改善，B国经济形势好，两者中有任何一支变化，利差交易都将变化 * 日元利差交易（Carry Trade) 94 年格林斯潘加息带来了债券市场的溃败，98 年的俄罗斯债务危机导致了LTCM的破产，带来了日元套息交易的大规模撤退 * 外汇市场基本介绍 外汇市场概述 外汇市场术语及基本概念 外汇市场基本产品介绍 银行间外汇市场介绍 附件: 1、主要国际货币交易主题 2、影响当前外汇市场走势的主要因素 3、外汇交易基本分析方法 * 美元 美国经济和货币政策周期仍将保持领先 美元强势周期通常受益于美国经济相对国外的强劲增长，而经济强劲增长促使美国实际利率高于国外利率，并使以全球货币计价的美国金融资产表现强于国外资产。而在此周期，美国在全球的贸易份额会增加，其竞争优势会刺激固定资产投资速度加快，促成资本盈余和贸易流入，进而对美元构成支撑。 资料来源： Datastream ，1971年到2012年 * 美元 美国经济和货币政策周期仍将保持领先 经济周期即：去杠杆化、去泡沫、杠杆周期、泡沫破灭的周而复始 目前各国所处的位置不同，导致了货币政策诉求不同 美国：信贷渠道已经得到了修复，家庭的资产负债经历了去杠杆，住房市场还未有新的泡沫形成，这是经济稳定复苏的基础 英国：在积极政策支持下，住房市场逐步恢复，但这种向好高度依赖抵押贷款环境以及英国央行保持利率低水平的前提 欧元区：不同国家处于循环圈不同的位置，德国是最领先的，其次是法国、意大利和西班牙。对不少欧元区经济体来说，金融分化和财政紧缩仍然是严重的阻碍 日本：央行货币政策已经通过货币方式起了作用，但中期效果还有赖于进行更多的刺激 * 欧元 欧元震荡特征不改，中期面临下行压力 资料来源：彭博 欧元兑美元走势 美联储资产规模／欧洲央行资产规模 利好政策的出台仍可能刺激欧元汇价阶段性上行 但是，中期基本面对欧元仍不利，欧元仍面临下行压力 经济基本面相对劣势仍对欧元不利 货币政策弱势程度对欧元不利，特别是欧洲央行可能的再次行动会再次扩张欧洲央行资产负债表 欧债危机不确定性仍将抑制汇价 预计，欧元震荡中走弱的概率较大 * 日元 日元方向难定，可能先贬值后升值 资料来源：彭博 日本股市 美元兑日元汇价 “安倍经济学”成功与否成为决定日元走势的最关键因素 成功，日元贬值；不成功，日元升值 消费税对经济拖累、非工资带动的通胀上行动力缓慢，导致日本央行继续加码宽松可能性提高（关注通胀目标制定1周年：2014年4月） 日元仍将因安倍经济学期望而贬值，但是边际效用递减 美联储宽松政策退出可能引发市场避险情绪出现，对日元的支撑性不可忽视 此外，日本央行能否控制利率，稳定债务负担也值得关注 * 外汇市场