社会融资规模计量及合理性研究_晏露蓉.pdf

《上海金融》 年第 期 货币政策研究 2012 11 社会融资规模计量与合理性研究 课题组 （中国人民银行福州中心支行， 福建福州 350003 ） 摘要： 社会融资规模的测量不仅仅是社会融资数量的统计需要， 更重要的是促进社会保持合理的融资规 模，有利于社会资金供需平衡，有利于国民经济综合平衡。 本文运用经济学中的供需平衡、潜在产出和货币需求 函数等理论，辨析社会融资规模合理性的标准及测量方法，提出建立“合理社会融资规模需求函数模型”和“基 准资金价格指数调控社会融资规模”的构想，以期对宏观调控有所裨益。 关键词： 社会融资规模；合理性；潜在产出；基准资金价格指数（BMPI ） 分类号： 中图分类号： 文献标识码： 文章编号： （ ） JEL E5 F821 A 1006－1428 2012 11-0047-06 一、社会融资规模的概念和计量 体为政府， 筹集资金大部分是用来弥补财政赤字，只 （一）社会融资规模的概念 有部分进入实体经济， 且国债发行属于财政政策范 按照中国人民银行调查统计司的诠释，社会融资规 畴，与货币政策相互补充，不应将其作为货币政策监 模是指一定时期内（每月、每季或每年）实体经济从金融 测指标的组成部分。 因此，将该指标纳入社会融资规 体系获得的资金总额。 其中，“一定时期内”表明该指标 模的统计口径是不合理的。 是个增量的概念，即为期末、期初余额的差额，或当期发 其次，对于外汇占款，这是金融性公司收购外汇 行或发生额扣除当期兑付或偿还额的差额，在统计上表 资产而相应占用的本国货币，其发行主体本质是国外 现为每月、每季或每年的新增量，而不是存量指标。 部门，在中国“双顺差”贸易结构下，其增长很大程度 （二）社会融资规模的计量 上是被动的，可控性存在问题。 此外，外汇占款是从货 1、社会融资规模涵盖的指标。 根据中国人民银行 币供应量的角度而言，而社会融资总量则是一个货币 调查统计司公布的社会融资规模，其具体口径为人民 需求角度，二者的角度不同。 因此，将该指标纳入社会 币各项贷款 外币各项贷款 委托贷款 信托贷款 银 融资规模的统计口径是不合理的。 + + + + 行承兑汇票 企业债券 非金融企业股票 保险公司赔 第三， 是实体经济从国外部门获取的资金， + + + FDI 偿 投资性房地产 其他。 从严格意义上说，确实算是实体经济所获得的资金支 + + 然而，作为一个流量或增量概念，不少专家学者 持，是全部社会融资的一部分，但其并不是从金融体 对当前披露的社会融资规模统计口径提出了一些异 系的融资，与社会融资规模的定义并不一致。 此外，该 议。 焦点主要包括，为何未将外汇占款、FDI 、国债和民 指标可控性差，且规模（比例）相对于社会融资总量而 间融资等指标纳入？ 除了这些未被中国人民银行调查 言较小。 据商务部统计， 年 为 亿美 2010 FDI 1057.40 统计司纳入统计的指标外，在公布的口径中，保险公