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衍生工具与风险管理 第一节 衍生工具概览 一、衍生工具的作用 衍生工具(derivatives)是指那些从基础性交易标的物衍生出来的金融工具。基础性交易标的物主要包括商品、外汇、利率、股票及债券等。衍生工具主要表现为远期合约、期货合约、互换合约和期权合约四大类。 根据衍生工具的用途，可将避险工具大致分为两类： 二、远期合约 远期合约(forward contract)是一个以固定价格（交割价格或远期价格）在未来的日期（交割日期）买入或卖出某种标的资产的协议。 ◎在合约中同意未来买入的一方被称为持有多头头寸(long position)。 ◎在合约中同意未来卖出的一方被称为持有空头头寸(short position) 三、期货合约 期货合约(futures contract)是标准化的远期合约，即双方签订的，在合约到期日以固定的价格买入或卖出某种标的资产的协议。因此，图13-1中表示的远期合约头寸同样可以用来表示期货合约买卖双方的损益情况。但与远期相比，期货市场可从以下两个方面消除信用风险。 期货与远期的区别 期货 远期 交易对象不同： 可反复交易的标准化合约 功能不同： 规避风险和价格发现 履约方式不同： 对冲平仓为主、实物交割少 信用风险不同： 小 保证金制度： 5%-10% 功能一：规避风险 为生产经营者回避、转移或者分散价格风险提供了良好途径。 套期保值：在期货市场上买进或卖出与现货数量相等但交易方向相反的期货合约，在未来某一时间通过卖出或买进期货合约进行对冲平仓。 功能二：价格发现 价格信号是经营决策的依据，但是现货市场中的价格信号是分散的、短暂的 期货市场有更好价格发现功能，原因： 参与者多 交易者大都熟悉某种商品行情 期货交易的透明度高，竞争公开化、公平化 特点：预期性、连续性、公开性、权威性 主要期货品种 商品期货：农产品、林产品、经济作物产品、畜产品、有色金属、能源期货 金融期货：外汇期货、利率期货和股指期货 其他：保险期货、经济指数期货 / 并不是所有的商品能够成为期货交易的品种 期货特征 合约标准化：价格和所有条款都是标准化 交易集中化：期货交易所实行会员制 双向交易和对冲机制：买入建仓和卖出建仓，投机者的双重获利机会 杠杆机制：保证金制度，高风险高收益 每日无负债结算制度： 趣事：武汉一女子炒期货 武昌女“期民”万群是在2005年7月拿6万元涉足期货的，此前有10年的炒股经历，但步入期市后的两年时间，她的保证金从6万元缩水至4万元。从2007年8月下旬起，开始重仓介入豆油期货合约，此后两三个月，豆油主力合约0805从7800元/吨起步，一路上扬至9700元/吨，截至当年11月中旬，万群已有10倍获利。 进入2008年，豆油上涨速度越来越快，2月底，豆油0805已然逼近1.4万元/吨，万群的账面保证金约达到1450万元，成为了名副其实的“千万富翁”。 杯具啊 出于种种考虑，万群错过了最佳的减仓时机。 3月7日和10日两天，豆油无量跌停，万群就是想平仓也平不了了，由于仓位过重，其巨大的账面盈利瞬间化为乌有。 　　3月11日上午，连续两个交易日无量跌停的豆油期货终于再打开停板。但由于没有能力追加保证金，万群所持有的最后300手合约被强行平仓，最终，她的账户保证金只剩下了不到5万元。 四、互换合约 互换合约(swap contract)是指合约双方达成的在未来规定的时间，按某种预先确定的规则互换现金流量的一种协议。最常见的形式是利率互换和货币互换。 一份互换合约在本质上可以视为一系列远期合约的组合。图14-2上方描述了一个标准型利率互换的现金流量情况。即接受一系列的固定利率（R）计算的利息，而支付的利息是根据浮动利率指数（r）（如LIBOR，伦敦同业拆借利率）确定的。在这里，上述两种利息支付所依据的名义本金是相同的。 远期合约的履约期限等于它的期限，由于没有抵押担保，远期合约是一种纯粹的信用工具。 期货合约实行逐日结算，再加上保证金要求，使期货合约大大降低了远期合约所固有的信用风险。 互换合约是通过缩短履约期的方法来降低信用风险。如果一个互换和远期期限大致相同的话，那么，互换合约中交易方承担的信用风险要远远低于远期合约。互换和远期之间的这种信用风险差异，类似于分期偿还贷款和零息债券之间的差异。 五、期权合约 期权合约(option contract)赋予买方购买或出售一项资产的权利，但不是义务。期权合约与远期