6第六篇-第六节 期权战略应用.pptVIP

相同金额的看跌期权，其期权价格为95分，进行交叉套期保值。其盈亏情况如下： (1)行情发生较大幅度的下跌。这时投资者执行看跌期权，放弃看涨期权，投资者盈利。如跌至94日元，投资者盈利为： 100亿日元×(96－94－0.95－0.80) ÷100＝ 2500万日元 (2)行情发生较大幅度的上涨。执行看涨期权，放弃看跌期权，这时投资者亦盈利，如涨至98日元，投资者盈利为： 100亿日元×(98－96－0.95－0.80)÷ 100＝ 2500万日元 (3)若行情呆滞，特别是稳定在协议价格上不变时， 国债面值100日元 投资者放弃执行看涨期权和看跌期权，这时损失最大为 100亿日元× (0.95+0.80)÷100＝ 17500万日元 2.交叉出售战略 (Straddle Sell) 交叉出售战略是指同时出售协议价格相同、到期月份相同的 看涨期权和看跌期权各一份而形成组合头寸的套期战略。盈亏分析如图12—17。 与交叉购买战略相反，交叉出售战略是预期资产的市场价格不会发生大起大落时而采取的一种套期战略。如果资产价格大涨，套期者将被迫以高价执行看涨期权，发生亏损；如果资产价格大跌，投资者将被迫执行看跌期权，也发生亏损。 图6-5-2 用看涨期权构造出的牛市价差期权 图6-5-3 用看跌期构造出的牛市价差期权 ②用看跌期权构造牛市价差期权 垂直空头 垂直多头 看跌期权 看涨期权 多 空 空 多 价格 期限 5 4.5 4 3.5 3 12 6 3 垂直价差期权套利 垂直多头看涨套期的操作技巧如下： 买进一份低估值( 执行价格低)的看涨期权，同时卖出一份高估值的看涨期权从而形成组合头寸。待期权的价格随着资产的市场价格的上升而上升后，再卖出手中的低估值看涨期权，同时买进的高估值期权，与期初地位时的交易相对冲，以赚取期权盈利。 使用此战略时必须明确以下几点： ①适用范围 该套期战略适用于预测基础资产的市场行情看涨，但又不敢确信行情一定上升的投资行为。 ②盈利与亏损 此种套期战略的盈利和亏损都是有限的。 最大盈利的是期权交易对冲时的期权价差； 最大亏损是套期开始时的期权价差。 因此套期前应将期权交易的利益与协议价格进行比较概算，以便正确地确定协议价格的水平。 ③实施时机 实施期权的时机是在较有把握地预测行情将会上升，或者预测行情上升将超过期权费用收支后应付差额以上时为宜。 例 设某公司预测S股票近期内可能上涨，于是决定 买进看涨期权：协议价格每股40美元、期权价格4美元。 卖出看涨期权：协议价格每股50美元、期权价格1美元。 基础股票的市价 (收盘价：S股票) 每股42美元。 套期盈亏分析如下： 套期开始时： 买进期权 付出期权费 ? 400 USD 卖出期权 收取期权费 + 100 USD 投资额 ? 300 USD 到期日相同 垂直多头 套期过程结束时，可能出现两种情况： (1) 假设市场行情与该公司推测一致，过一段时间后， S股票上涨到每股52美元，公司认为此为最好时机： 对冲买进的40美元每股的看涨期权： 期权价：12USD/每股 对冲卖出的50美元每股的看涨期权： 期权价： 2USD /每股 其收支情况如下： 套期结束时 卖出期权 获利 12×100 US $ 买进期权 亏损 2×100 US $ 盈利 1 000 US $ 减去交易开始时的原始投资 －300 US $ 实际盈利 700 US $ (2)