基于持续期限模型的中外股泡沫实证分析-自然科学版-青岛大学.pdfVIP

维普资讯 第 19卷第4期 青 岛大 学 学 报 (自然 科 学 版 ) 、，o1．19N0．4 2006年 12月 JOURNALOFQINGDAOUNIVERSITY (NaturalScienceEdition) Dec．2006 文章编号：1006—1037(2006)04—0080—06 基于持续期限模型的中外股市泡沫实证分析 解 强，杨春鹏，淳于松涛，杨德平 (Or岛大学经济学院，青岛266071) 摘要：基于持续期限模型，利用美国、日本、中国台湾地区和中国大陆股市的数据，研究各 地股市泡沫的存在性，并比较泡沫程度是否会随着信息披露要求的放松，变得更加严重。 实证结果表明，各地都存在显著的泡沫，并且随着信息披露要求的放松，各地股市的泡沫 程度也变得越加明显和严重，其中中国大陆股市泡沫最为严重，接下来分别是中国台湾地 区、日本和美国。 关键词：持续期限模型；信息披露要求；股市泡沫 中图分类号：F830．91 文献标识码 ：A 对于股市泡沫国内外学者作了大量的理论和实证的研究。在理论方面，Flood和Garber_1首次引入理 性预期模型作为检验泡沫的理论基础；ShillerE2]在检验市场有效性时提出的有界方差检验；Blanchard和 WatsonE。]建立了一个动态预测模型来讨论泡沫经济的形成过程，以股票价格的理性预期模型为基础用概率 统计方法研究股市理性泡沫问题，认为在许多市场上，资产价格走势和市场崩溃等现象与理性泡沫一致。潘 国陵[]建立了股票价格泡沫的理论框架，研究了股票市场单只股票泡沫的确定和计量方法。吴世农等 将 资本资产定价模型与市盈率定价方法相结合，提出一个比较适合我国证券市场的股票和股市泡沫度量模型。 另外，Engle和Granger的协整检验、West的Euler方程检验法、White的市盈率比较法、周爱民动态 自回归 方法都从某一方面揭示了泡沫形成的机理 呻]。在实证方面，陈占锋_10]运用市盈率作为衡量泡沫的数量指 标，从多个角度比较分析了中国股票市场的泡沫特征；张兵等[11]利用持续期限分析法检验了中国股票市场， 认为中国股市存在明显的泡沫，而且深圳股市的泡沫程度小于上海股市的。信息披露制度对股市的泡沫有 着十分重要的影响，但已有的实证研究并没有说明信息披露制度对股市泡沫的影响 本文主要是针对由于 发达市场与新兴市场间信息披露制度的不同，比较是否市场泡沫会随着信息披露要求的下降会变得更加严 重。实证结论表明，随着信息披露要求的放松，各国股市的泡沫程度也变得越加明显和严重。 1 模型的说明 McQueen和Thorleyc地通过对Blanehard和Watson~”的理性泡沫模型分析，提出用持续期数据来检 验理性泡沫是否存在。 持续期限分析模型：突变率函数与密度函数的关系表示为 h一 和 一hiII(卜hj) 其中，i是一个取值为正的离散变量， 密度函数为 收稿 日期：2006—09—06 基金项 目：国家 自然科学基金项 目：NSFC(7O571O42) 作者简介：解强 (1982一)，男，山东淄博人。硕士研究生，主要研究方向为金融工程、行为金融 维普资讯 第4期 解强，等：基于持续期限模型的中外股市泡沫实证分析 81 -，— P(』一 ) 累积密度函数为 Fi— P(f ) 突变率函数为 hi—P(f—iIf≥ ) 本文选择突变率函数的对数逻辑分布形式 ． h 一 1