基本面压力集中释放,粕类阴跌不止。.PDF

▍银河期货研发中心 ▍2017 年 ５月报告 银河期货研发中心 ：周麟 ：021：zhoulin_qh@ ：上海市浦东新区世纪大道国华人寿大厦９楼 : 基本面压力集中释放，粕类阴跌不止。 一、概要 ３月起，市场交易着南美大豆丰产的主逻辑，期间不时出现各类次要矛盾，干扰美豆下跌幅度。４月中 旬到５月初市场交易了美豆的天气升水和巴西惜售带来的支撑。随着后期美国大豆、玉米产区天气逐渐转干， 天气利多被证伪。５月10 号的美豆供需报告再次证实全球大豆丰产的主逻辑，并将全球大豆库存调高至9014 万吨，高于市场预期的8780 万吨，5 月 18 号巴西总统的丑闻事件将巴西农户惜售的利多释放，目前巴西汇 率问题依然影响着美豆未来 1-2 个月周期的走势。在豆类基本面偏空的情况下，美豆继续在 940-990 美分区 间弱势震荡可能性较大，未来能否出现大幅度上涨得看天气情况，若天气正常，不排除跌至 910 美分的可能 性。 图1:2017年4月以来美豆07合约走势 图2: 2017年4月以来豆粕指数走势 资料来源：文华财经 银河研发 银河期货油脂油料事业部 您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 粕类研究报告 图3: 2017年4月以来菜粕指数走势 图4: 2017年5月以来饲料板块指数走势 资料来源: 文华财经 银河研发 二、豆粕 （一）国际市场 （1）USDA4 月报告中性偏空 USDA 供需报告显示美豆新季播种面积8950 万英亩（去年8340），单产48 （去年52.1），产量42.55 亿 蒲（去年43.07），期末4.80 （预期5.6），报告中性偏空，同时USDA 将全球大豆库存调高到9014 万吨，高 于预期的8780 万吨。 图5:美国大豆供需平衡表（单位：百万蒲式耳，百万英亩） 图6: 美豆出口装船进度（单位：吨） 资料来源:USDA 银河研发 注：美豆出口装船进度从9 月份开始算起。 银河期货油脂油料事业部您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 2 粕类研究报告 图7: 美豆出口装船累计值 （单位：吨） 图8: 美国当前年度市场净销售量（单位：吨） 资料来源:USDA 银河研发 图9:巴西大豆供需平衡表（单位：百万吨） 图10: 阿根廷大豆供需平衡表 （单位：百万吨） 资料来源:USDA 银河研发 图9:美元兑雷亚尔汇率 资料来源:wind 银河研发 银河期货油脂油料事业部您忠实和信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 3 粕类研究报告 （２）南美基本面整体利空： 阿根廷收割进度继续加快，截止到5 月17 号阿根廷收割进度75%,去年同期为61%。巴西农户卖货 进度为50% ，低于去年同期的67% ，低于过去五年同期的65%,18 号汇率大幅贬值，预期本周给出的销 售进度会达到58%。 （二）中国市场 图10：进口大豆盘面压榨毛利（单位：美金） 图11：进口