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2015年刊 目 录 一、螺纹反向套利——长期趋势与短期情绪的博弈…………2 二、白糖缺乏牛市基因……………………………………… 13 三、泰国糖业调研报告……………………………………… 34 四、铜渐行渐低，波折不断………………………………… 44 五、货币“狼来了”，贵金属或先跌后升……………………57 六、棉花库存庞大，上涨压力重重………………………… 69 七、商品期货的行情特征将是大结构筑底走势…………… 78 1  请务必阅读正文之后的免责条款部分                                                  CHAOS TERNARY RESEARCH    2015年刊 螺纹钢反向套利 ——长期趋势与短期情绪的博弈 混沌天成研究院 要点： 黑色产业研究所 消费增加的趋势目前看可以成立，即使最悲观的情况也会 出现消费增量大于供应增量的局面。 分析师 李伟 执业资格号: F3007259 去产能化还将继续，在出口不变的前提下，即使最悲观的 电话：021 情景，新增产能仍无法满足消费增量。 E-mail：liwei@ 出口是产能相对过剩的必然结果，出口竞争力（国际价差） 是调剂产能相对过剩的关键要素，国内供需失衡会导致出 口量出现波动，2015年出口量向下波动将很有可能会映射 钢材价格的回升。 2014 年 12 月 22 日 受制于现货下跌的事实，短期价格难以大幅上涨，拐点出 相关研究 现关键时间点会在 2 月，但 2 月开始 1510 合约持仓将会 《铁矿石弹性丧失， 逐步取代 1505 合约，因看好 2015 年需求会带动 1510 的 季节影响恐难及预期》 做多预期，1505合约则转入被动跟随以及基差修复。 基于短期价格弹性不高，2015年预期转好以及真实需求启 动时间点几个关键要素，在安全边际较大的价差水平下， 选择1505与1510合约反向套利的策略将会是更加适合当 前市场环境下的操作。 预计在1505和1510合约上最有可能出现的反向套利价差 是130-180元/吨，即