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一次还本付息且不计复利的债券估价模型： P = S/(1+K)n + S*i*n/(1+K)n =(S+S*i*n)*(P/F,K,n) 例: 某公司拟于2001年8月1日发行公司债券，债券面值为1500元，期限为4年，票面利率为9％，不计复利，到期一次还本付息，若实际利率分别为7％和10％。要求：计算投资者实际愿意购买此债券的价格。（取整数） （1）若实际利率为7％，则： P＝（1500＋1500×9％×4）×（P/f，7%，4）＝1556（元） （2）若实际利率为10％，则： P＝（1500＋1500×9％×4）×（P/f，10%，4）＝1393（元） 3、债券的收益率 1、 短期债券收益率： 短期债券期限较短，一般不考虑时间价值因素，只考虑债券价差及利息。 计算公式：K=（S1-S0+P）/ S0 2、长期债券收益率： 使债券利息的年金现值和债券到期收回本金复利现值之和等于债券买入价格的贴现率 第六章 证券投资 财务管理学 6.1 证券投资概述 当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时，可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常见的金融证券。当企业发行债券或股票时，无论融资者还是投资者都会对该种证券进行估价，以决定以何种价格发行或购买证券比较合理。因此证券投资是财务管理中一个十分重要的基本理论问题。 6.2 债券的特征及估价 6.3 股票的特征及估价 6.2 债券的特征及估价 债券是由公司、金融机构或政府发行的，表明发行人对其承担还本付息义务的一种债务性证券，是公司对外进行债务融资的主要方式之一。作为一种有价证券，其发行者和购买者之间的权利和义务通过债券契约固定下来。 1. 债券的主要特征： （1）票面价值：债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额 （2）票面利率：债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率 （3）到期日：债券一般都有固定的偿还期限，到期日即指期限终止之时 2. 债券的估价方法： 债券价值的计算公式： 6.2 债券的特征及估价 例题1： A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，A公司才会购买? 6.2 债券的特征及估价 例题2： B公司计划发行一种两年期带息债券，面值为100元，票面利率为6%，每半年付息一次，到期一次偿还本金，债券的市场利率为7%， 求该债券的公平价格。 6.2 债券的特征及估价 例题3： 面值为100元，期限为5年的零息债券，到期按面值偿还，当时市场利率为8%，其价格为多少时，投资者才会购买？ 6.2 债券的特征及估价 4. 债券投资的优缺点 （1）债券投资的优点 ?本金安全性高。与股票相比，债券投资风险比较小。政府发行的债券有国家财力作后盾，其本金的安全性非常高，通常视为无风险证券。公司债券的持有者拥有优先求偿权，即当公司破产时，优先于股东分得公司资产，因此，其本金损失的可能性小。 ?收入比较稳定。债券票面一般都标有固定利息率，债券的发行人有按时支付利息的法定义务，因此，在正常情况下，投资于债券都能获得比较稳定的收入。 ?许多债券都具有较好的流动性。政府及大公司发行的债券一般都可在金融市场上迅速出售，流动性很好。 6.2 债券的特征及估价 （2）债券投资的缺点 ?购买力风险比较大。债券的面值和利息率在发行时就已确定，如果投资期间的通货膨胀率比较高，则本金和利息的购买力将不同程度地受到侵蚀，在通货膨胀率非常高时，投资者虽然名义上有收益，但实际上却有损失。 ?没有经营管理权。投资于债券只是获得收益的一种手段，无权对债券发行单位施加影响和控制。 ?需要承受利率风险。利率随时间上下波动，利率的上升会导致流通在外债券价格的下降。由于利率上升导致的债券价格下降的风险称为利率风险。 6.2 债券的特征及估价 6.3 股票的特征及估价 1. 股票的构成要素 （1）股票价值——股票内在价值 （2）股票价格——市场交易价格 （3）股利——股息和红利的总称 2. 股票的类别 普通股 优先股 普通股、优先股、债券的比较 6.3 股票的特征及估价 3. 优先股的估值 如果优先股每年支付股利分别为D，n年后被公司以每股P元的价格回购，股东要求的必要收益率为r，则优先股的价值为： 6.3 股票的特征及估价 优先股一般按季度支付股利。对于有到期期限的优先股而言，其价值计算如下： 多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即： 6.3 股票的特征及估价 例题 B公司的优先股每季度分红2元，20年后，B