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从成长型投资到价值型投资
从成长型投资到价值型投资
从从成成长长型型投投资资到到价价值值型型投投资资
安信证券研究中心
2011年09月
一个问题
一个问题
一一个个问问题题
政府投资在下半年加速困难重重
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基础设施建设同比增速（ ）：
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资料来源：Wind，安信证券研究中心
政府投资在下半年加速困难重重
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电力行业投资当月同比增速（ ）：
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资料来源：CEIC，安信证券研究中心
政府投资在下半年加速困难重重
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铁路投资当月同比增速（ ）：
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资料来源：CEIC，安信证券研究中心
政府投资在下半年加速困难重重
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道路投资当月同比增速（ ）：
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资料来源：CEIC，安信证券研究中心
政府投资难以为继的原因
•边际投资收益率递减
•价格扭曲
•融资成本上升
•最终结局:现金流枯竭,形成庞大的债务
政府投资在下半年加速困难重重
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城投债收益率上升（ ）：
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资料来源：Wind，安信证券研究中心
对海外潜在经济增速的怀疑
GDP %
GDP %
美国 环比折年增速（ ）：
GGDDPP %%
资料来源：Bloomberg，安信证券研究中心
专用设备行业PMI出口新订单指数
2011 2008
65
60
55
50
45
40
35
30
25
月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月 月
1 2 3 4 5 6 7 8 9 0 1 2
1 1 1
数据来源：WIND，安信证券研究中心
电气机械行业PMI出口新订单指数
2011 2008
75
7
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