农药行业深度研究：周期专题之草甘膦：环保趋严叠加补库需求,草甘膦景气度或超预期.pdf

行业研究 农药 证券研究 报告 2016 年 12 月 29 日 报 行 农药 告 业 深 周期专题之草甘膦：环保趋严叠加补库需 行业评级 推荐 度 研 求，草甘膦景气度或超预期 评级变动 首次评级 究 主要观点： 证券分析师 1. 原材料价格上涨叠加需求旺季，草甘膦价格底部回升 证券分析师：曹令 16年9月草甘膦价格开始从底部逐步回升，目前市场主流报价2.6-2.65 执业编号：S0360513040001 电话：010 万元，成交价2.45-2.5 万元/吨，较年内低点上涨近7000 元/吨；此次 邮箱：caoling@ 草甘膦涨价，我们认为主要是以下两个因素带动：1）甘氨酸、黄磷等 原材料价格上涨带动。受环保整治和供给侧改革影响，今年甘氨酸法制 联系人：刘和勇 草甘膦成本上涨近 40%。2）四季度传统需求旺季及下游经销商补库带 电话：021 动需求好转。 邮箱：liuheyong@ 2. 此次涨价原材料、草甘膦互推互涨，名义开工率低不妨碍涨价 推荐公司及评级 此轮草甘膦涨价相比于13 年的涨价有一个明显区别：低库存下，此轮 公司名称及代码 评级 涨价原材料、草甘膦互推互涨。2013 年 7 月-9 月草甘膦价格上涨 兴发集团 600141 新安股份 600596 21.82%，而成本仅上涨8.37%。16 年9 月以来，原材料和草甘膦涨幅基 江山股份 600389 本同步，原料价格和草甘膦各上涨了42.89%、46%。 和邦生物 603077 沙隆达 000553 目前草甘膦行业开工率为48%，但我们认为名义开工率低不妨碍涨价， 扬农化工 600486 主要原因为：1）此次原材料和草甘膦同时涨价，涨价后行业盈利水平 虽有回升（目前价差较年内低点提升1400元/吨），但相对于草甘膦7000 行业表现对比图(近 12 个月) 元/吨的涨幅，盈利增厚较小。2）环保趋严。成本推动导致利润涨幅小 于价格涨幅和环保的趋严都将限制小厂开工率的提升。 1% 2015-12-29～2016-12-27 3. 草甘膦仍有提价空间 -10% 我们认为后续草甘膦价格还有上涨空间，主要基于以下几点原因： -21% 短期：1）成本支撑+旺季需求。目前主流大厂出货顺畅。2）国内草甘 -32% 15/12 16/02 1