流动性和风险偏好改善或促成A股短期反弹.PDF

证券研究报告 ︱Investment Research [table_page] 证券研究报告 ︱Investment Research 策略周报 中国策略 ︱全球策略研究 中国策略 ︱全球策略研究 [table_reporttype] 策略周报 29 July 2012 ︱20 pages 29 July 2012 ︱20 pages [Table_main] A 股估值模版 流动性和风险偏好改善或促成A 股短期反弹 ——A 股策略周报  戴康 CFA [Table_relate] 执业证书编号：S1230512040002 相关报告  86-21-6471 8888-1308  daikang@  流动性和风险偏好改善构成短期反弹的催化剂。 本报告导读：  我们看好利率敏感型行业和上游资源品的反弹表现。 投资要点：  上周市场回顾：  A 股周一受外盘下跌以及周末并未如期降准的影响低开低走，周二公布的汇丰 PMI 预览值远超市场预期并未提振市场表现，A 股一周录得 1.84%的跌幅。板 块表现，前期强势板块兑现意愿较强，其他板块隐现轮流下跌的规律。信息服 务唯一录得正收益，房地产和医药板块都遭遇了政策利空和补跌的双重压力。  国际方面：德拉基周四的表态使得欧洲央行出手干预债市、帮助压低意西国债 成本的预期升温。欧债敏感国债息高位回落、欧盟货币上涨、美元指数下跌。  国内流动性方面：上周央行继续通过逆回购操作来应对大量逆回购到期的局 面，周内实现了460 亿元资金净投放，银行间同业拆借利率进一步小幅回落。  国内经济方面：汇丰PMI预览值大幅反弹1.3 个点，从分项指标看，供给端和 需求端的主要指标均呈现回升态势。进一步降低了中国宏观经济系统性风险。  制度改革：上海证券交易所专门就风险警示股票的交易细则征求意见，此举短 期内会对质地差、处于退市边缘的股票（以ST 为代表）造成系统性冲击。  市场展望：  流动性和风险偏好改善构成短期反弹的催化剂。A 股已经连续三周呈现周一即 破位下跌的走势，投资者期待的降准等利好一旦未兑现，便成为抛售股票的催 化剂，而靓丽的经济数据和各地多项刺激计划的出台对A 股的刺激力度也极其 有限和短暂，利空宣泄利好麻木正是市场风险偏好严重下降的反映。我们认为 央行下调存款准备金和风险偏好改善将促成短期反弹。下周仍有1450亿逆回 购到期，考虑到8 月初存款准备金上缴在即、7 月份人民币贬值预期继续升温 可能使得外汇占款再次负增长等因素，我们预计降准时点临近。另外，相比下 周的美联储议息会议，我们更关注之后的欧洲央行利率决议，德拉吉“不惜一 切代价捍卫欧元”可能会有进一步行动诠释，比如欧洲央行恢复购买西班牙和 意大利的债券甚至新一轮LTRO，如是，则海外风险溢价将再次显著回落。  行业配臵：  下周三大央行齐齐公布利率决议，我们判断国内降准时点也已临近，短期流动 性和风险偏好改善之下，我们看好利率敏感型行业和上游资源品的反弹表现， 另外特别提示钢铁股困境改善的布局机会。看好：1、保险股（基本面稳步改 善，政策预期开始推动）；2、利用政策促发的调整买入房地产板块（成交持续 回暖、出台新的严厉调控可能性小）；3、弹性大的有色煤炭 （欧洲央行可能推 出量宽措施提振风险资产）；4、钢铁（铁矿石价格加速下跌趋势形成，螺纹 钢期价连续小幅反弹，成本敏感型行业吨毛利扩张，机构普遍配臵不足）。