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成交量和利率对股价波 动的影响 ——基于GARCH 及其修正模型和BEEK 模型 曾祥辉 2011302570011 金融工程一班 成交量和利率对股价波动的影响 ——基于GARCH 及其修正模型和BEEK 模型 摘要:根据ARCH-GARCH 模型理论, 利用GARCH 模型及其各种推广形式研究了当 前上海银行间同业拆借利率shibor、证券成交量和证券日报酬率之间的关系, 发 现当前中国证券市场和货币市场之间不存在着显著的相关性, 货币市场资金供 需状况、证券成交量等因素的改变将在不同程度上影响证券市场的证券报酬率。 并构建多元GARCH研究上证综合指数与深圳成分指数之间的波动溢出效应。 关键词: GARCH 模型; GARCH-M 模型; 货币市场; 证券市场 The Affection of the Interbank Interest Rate and Securities’Trading Volume on the Securities ’ Return——the Application of the GARCH Model and BEEK Model Abstract : Based on the ARCH-GARCH model, this paper uses the GARCH model and its extended models to analyze the relation among the inter-bank interest rate, the securities trading volume and the securities return. We point out that the money market’s affections on the securities market isn’t very significant while the trading volume have great affection. Besides,a BEEK Model is used to test the Volatility Spillover effect. Keywords: GARCH model; GARCH-M model; money market; securities market 一、引言 长期以来, 不论是股票市场还是期货市场方面的研究, 利率、成交量与价格 变化的关系一直是经济金融界所关心的主题, 学术界对此所发表的研究文献非 常丰富, 实务界亦广泛地将此运用在基本分析及技术分析上。在这些分析中, 投 资风险一直居于核心地位。在众多的资本资产定价理论中,风险补偿是通过该类 资产将来的预期回报与某一资产组合如市场有价证券的组合或消费品物价指数 的增长率等的方差或协方差来进行计量的。但通过方差和协方差表示的资产价格 的不确定性随着时间的推移会发生变动。学术界和实务界一般用2-阶或更高阶的 方差和协方差来计量随时间推移发生变动的资产价格的不确定性. 在所有的这 些方法中, 最为突出的工具是Engle 1982 年提出的ARCH 模型及随后出现的 ARCH-GARCH 模型的一系列变形. 自ARCH-GARCH 模型出现以来, ARCH-GARCH 模 型已在证券市场研究中得到了广泛的应用。本文利用ARCH-GARCH 模型及其一些 扩展形式对中国证券市场的回报率与利率、成交量等变量之间的关系进行了一些 简单的分析。 本文共分为三部分. 第一部分简单介绍ARCH-GARCH 模型及其一些有用的扩 展形式及中国证券市场数据收集和处理方法; 第二部分进行实证分析, 估计各 种ARCH-GARCH 模型, 分析各模型中证券回报率与利率、成交量的相关性,并建立 BEEK模型探讨上证深成之间的波动溢出效应。 第三部分给出相应的结论和政策 建议。 二、GARCH 模型与数据的采集 在金融计量学中, 金融市场波动性的研究一直受到众多学者和从业者的极 大关注。在波动性研究领域中, Engle( 1982) 和Bollerslev( 1986) 先后提出 的ARCH( 自回归条件异方差)和GARCH( 广义自回归条件异方差) 模型由于能够 对金融收益率时间序列的“尖峰厚尾”及有偏性进行较为成功的刻画、计量, 因 而受到了许多金融计量学者的青睐。基于这两个模型发展起来的ARC