2016年12月8日发展研究部-厦门国际银行.pdfVIP

2016年12月8 日 发展研究部 专题分析：  外储距3 万亿美元一步之遥 监管严控资本外流 信息精粹： ◆【中国11 月出口同比增加5.9% 大幅超出预期】 ◆【上海票据交易所正式开业 票据市场发展迈入新阶段】 ◆【万能险监管影响发酵 部分银行停售保险理财产品】 ◆【中国第三个债券市场—自贸区债券市场诞生】 重要声明: 本刊物的信息均来源于公开资料，我们对这些信息的准确性和完整性不作任 何保证，仅供参考。 1 专题分析 外储距3 万亿美元一步之遥 监管严控资本外流 【参考信息】  央行12 月7 日公布11 月外汇储备数据，截至2016 年11 月30 日，我国外汇储 备规模为3.05 万亿美元，较10 月底下降691 亿美元，降幅为2.2%。这是外汇 储备连续第五个月规模减少，并创今年1 月以来最大降幅。  对于11月外汇储备规模下降的原因，国家外汇管理局有关负责人给出的解释是， 央行向市场提供外汇资金以调节外汇供需平衡、美国大选后非美元货币对美元 汇率总体呈现贬值、债券价格也出现回调等多重因素综合作用，导致外汇储备 规模出现下降。  通常情况下，影响外汇储备变动的因素主要有四方面：一是央行在外汇市场的 操作；二是外汇储备投资资产的价格波动；三是由于美元作为外汇储备的计量 货币，其他各种货币相对美元的汇率变动可能导致外汇储备规模的变化;四是根 据国际货币基金组织关于外汇储备的定义，外汇储备在支持“走出去”等方面 的资金运用记账时会从外汇储备规模内调整至规模外，反之亦然。  11 月以来，受美国经济继续向好、美国大选特朗普胜选引发的乐观情绪等诸多 因素影响，市场对美联储12 月加息的预期进一步升温，对未来美联储加息幅度 和频率的预期也出现了一些变化，美元大幅走强，美元指数在月中一度升至 102.05 的14 年新高，11 月单月美元指数上涨3%。而全球主要非美货币几乎全 线下跌，11 月份日元、欧元、瑞士法郎对美元分别贬值8.42%、3.57%、2.78%； 人民币对美元汇率也贬值了1.69%。  据知名外汇专家韩会师的测算，11 月外储减少的691 亿美元中，非美货币贬值 大概贡献了至少300 亿美元。此外，由于欧美日债券市场利率大幅上行，储备 投资标的资产的价值重估可能至少贡献了200 亿美元。由此算出，由于境内结 售汇逆差施加的外汇储备下滑压力应该顶多在150 亿-200 亿美元。 2  招商证券首席宏观分析师谢亚轩测算的结果是，11 月汇率折算因素的影响为 -317 亿美元，如果扣除该因素，央行官方外汇储备下降374 亿美元，10 月下降 168 亿美元，而2015 年同期下降515 亿美元。  中国金融期货研究所首席经济学家赵庆明表示，外汇储备的减少不能简单看成 资本外逃。目前外汇供需不平衡，购汇增加，其中包括了一部分直接投资项目， 分别用于流入的外商直接投资(FDI)和流出的对外直接投资(ODI)。从2014年起， ODI 高速增长，如果将金融与非金融企业合并计算，ODI 已经大于FDI，今年的 情况更加显著，这对外汇市场的影响是造成净购汇，这是合理的。  交通银行首席经济学家连平认为，资本流动会影响外汇供求，进而影响汇率变 化。货币升值会吸引资本流入，资本流入则进一步强化升值预期，从而形成循 环。2005-2013 年,人民币对美元汇率中间价由8.27 一路升至6.1 左右，其间， 外汇占款从4.7 万亿元增至26.4 万亿元，外汇储备由6236 亿美元增至3.8 万 亿美元。与之相反的则是2015 年以来的由人民币持续贬值导致的“资本外流— 人民币贬值—贬值预期增强—资本外流压力加大—贬值预期再增强”的循环。  近期，相关监管部门也相继出台了一些政策，加强对人民币对外净支付的管理。 此前，11 月29 日晚间外汇局曾发布消息称，外汇局将配合境外投资相