中国货币政策波动性的评价及其宏观经济效应分析-吉林大学数量经济.pdfVIP

2015／11 总第463期 商业研 究 CoMMERClALREsEARCH 文章编号：1001—148X (2015)11-0089-08 中国货币政策波动性的评估及其宏观经济效应分析 邓 创 ，付 蓉 ，徐 曼 (吉林大学 1．数量经济研究中心；2．商学院，长春 130012) 摘要：本文运用马尔科夫区制转移模型和 GARCH族模型，实证考察 了中国货 币政策的波动性及 其原因，并通过构建时变参数向量 自回归模型分析 “价格型”和 “数量型”货币政策波动的宏 观经济效应。研究结果显示中国货 币政策波动对宏观经济 目标变量的影响存在显著的阶段性差 异 ；货币政策波动性较大时，其对经济增长和通货膨胀的溢出效应 明显减弱，甚至对宏观经济 目标变量产生负面影响。因此，保持货 币政策的稳定性和连贯性不仅有助于提 高货 币政策的宏 观调控效果 ，更是新常态下维持经济中高速增长、促进经济结构升级转型的重要保障。 关键词：货 币政策；波动性 ；经济增长；通货膨胀 ；TVP-VAR模型 中图分类号 ：F015 文献标识码：A 策波动特征及其宏观经济效应的首要前提 ，也是 一 、 前言 决定研究结果的可靠性以及研究价值 的关键。现 20世纪90年代中期以来，中国货币政策在宏 有关于政策稳定性的研究文献一般都是通过政策 观经济调控 中扮演越来越重要的角色 ，货 币政策 工具变量 的波动性对政策稳定性进行衡量 ，度量 工具 的频繁运用也被认为是对宏观经济变化做出 方法主要有统计描述法 、回归分析法、马尔科夫区 灵敏反应的典型依据 。然而 ，货币政策的波动会增 制转移法、DSGE模型法和 GARCH族模型法五种。 加市场的不确定因素，引起经济的剧烈波动。如何 第一种统计描述法是使用变量的标准差测度 实现政策稳定性与政策灵敏性之 间的微妙平衡， 政策波动 ，这种方法操作简单，很多学者使用该方 是货币政策决策的重点和难点。近年来 ，中国经济 法实证研究了政策波动对经济增长的不利影响， 从高速增长进入 中高速增长 的新阶段 ，货 币政策 例如 Brunetti(1998)、Antonio和 Furceri(2010)、 不仅担负着宏观经济调控 的传统使命 ，更是新时 Furceri(2010)。第二种回归分析法是 以回归方程 期经济结构调整和金融风 险防控的重要手段。因 估计的残差标准差作为政策波动 的测度依据，这 此，合理度量货 币政策的波动性并实证考察其宏 种方法在 国外得到了广泛应用，例如 Fatas和 Mi- 观经济效应 ，不仅有助于进一步理解 中国货 币政 hov (2013)采用以财政支出为因变量，其他影 响 策的波动特征，而且对于提高新时期货币政策 的 财政支出变量 (如实际 GDP、公共债务、CPI等) 科学性和有效性 、营造有利于经济结构转型升级 为 自变量的回归方程 的残差标准差作为对财政政 的良好政策环境，有着重要的理论和现实意义。 策波动的测度；Abdiweli(2005)用政府财政实际 货币政策波动性 的正确度量，是考察货 币政 水平变量的一 阶自回归方程的残差部分表示财政 收稿 日期 ：20l5—06—0l 作者简介：邓创 (1979一)，男，湖南益阳人，吉林大学数量经济研究中心副教授 ，研究生导师，经济学博士，研究方 向：宏观经济计量分析；付蓉 (1995-)，女，山西长治人 ，吉林大学商学院本科生，研究方向：宏观经济 计量分析；徐曼 (1992一)，女，河北唐山人，吉林大学商学院研究生，研究方向：宏观经济计量分