人民币汇率进入盯住一篮子货币的新常态＊.pdfVIP

国际金融研究所 2016 年1 月22 日 2016 年第3 期 （总第143 期） Ω 中银研究产品系列 人民币汇率进入盯住一篮子货币的 ● 《经济金融展望季报》 ● 《中银调研》 新常态＊ ● 《宏观观察》 ● 《银行业观察》 ● 《人民币国际化观察》 “8.11”新汇改以来，人民币汇率改变单一升 值趋势，市场化程度与波动性上升，中间价与市场 价、在岸价与离岸价价差逐渐收窄，政策目标基本 实现。近期，受美联储加息影响，人民币对美元贬 值压力增大，属于阶段性正常现象，市场不应过分 作 者：赵雪情 中国银行国际金融研究所 担忧。未来，人民币汇率将由单一关注美元转变为 电 话：010 - 6659 4065 参照一篮子货币保持基本稳定。我国应继续加强制 度与市场建设，积极引导理性预期，适应人民币汇 签发人：陈卫东 率变化新常态。 审 稿：钟 红 王家强 联系人：梁 婧 李 艳 电 话：010 - 6659 4097 ＊ 对外公开 ＊＊ 全辖传阅 ＊＊＊ 内参材料 宏观观察 2016 年第3 期（总第143 期） 人民币汇率进入盯住一篮子货币的新常态 2015 年8 月11 日，中国人民银行调整人民币中间价形成机制,进一步提高汇率市 场化程度，人民币汇率变化呈现一系列新特征：改变单边升值趋势，人民币对美元贬 值压力增大；人民币汇率市场化程度提高，中间价与市场价偏差由汇改前逾1000点收 窄至 200 点左右；汇率波动加剧，离岸人民币汇率两轮“超调”；在岸与离岸价差扩 大后再收窄，近期价差由超过1800 点历史高位步入300 点左右稳定区间；对于非美货 币，人民币则普遍保持升值趋势，2015 年人民币实际有效汇率指数累计上涨 3.93%。 受美联储加息影响，人民币对美元贬值属于阶段性正常现象，市场不应过分担忧。未 来，人民币将由单一关注美元步入参照一篮子货币的新常态。 一、客观看待近期人民币对美元贬值压力 近期人民币对美元贬值压力增大，主要源于以下方面： （一）美联储加息施压人民币汇率 2015 年 12 月，美联储启动2006 年以来首次加息，货币政策迈入正常化进程，新 兴市场资本外流压力增大。其中，据国际金融协会（IIF）报告，2015 年中国资本外 流逾 5000 亿美元。美联储公开市场委员会 （FOMC ）就联邦基金利率预测中位数为 2016 年四次加息。美联储加息支撑美元相对强势地位，我国货币政策则趋向宽松，中 美利差将继续呈现下行趋势 （图1），施压人民币对美元汇率。 1 2016 年第3 期（总第143 期） 图1：2015 年以来中美利差变化 （%） 图2：美元指数与人民币汇率 5.0 6.8 102 4.0 6.6 98 3.0