从m2和社会融资规模看货币流动性-工商银行.pdfVIP

城市金融研究所 从M2和社会融资规模看货币流动性 研 ——2015年5月国内金融市场走势述评 究 要点 2015年4月，广义货币供应量（M2）同比增长10.1%， 报 创出该数据统计（1986年12月）以来历史新低； 社会融资规模新增1.05万亿元，仅为1月新增量 告 的一半。事实上，近来央行在不到半年的时间里进 行了三次降息、两次降准，货币政策持续宽松操作， 但由于实体经济有效需求不足，导致货币乘数下降 的同时，货币“脱实向虚”的态势也很明显，因此， 2015 53 年第 期 宽松操作并没有带来流动性的实质宽松。 2015.05.22 展望未来货币政策，考虑到当前经济下行压力较 大、企业融资成本仍高、实体经济融资需求较弱等 城市金融研究所所长： 因素，预计货币政策仍会延续稳健中适度宽松的基 调，降准、降息仍然可期，PSL、MLF等将成为货 周月秋 币调控常用手段，并将逐步发挥对不同期限利率的 国内宏观经济研究团队： 引导作用；与此同时，进一步完善调控体系，继续 樊志刚、赵幼力、 加大定向调控、结构性调控力度，疏通货币政策向 王小娥、杨荇、李露 实体经济的传导渠道，提高金融运行效率和服务实 执笔：王小娥 体经济的能力。 xiaoe.wang@ 重要声明：本报告中的原始数据来源于官方统计机构和市场研究机构已公开的资料，但不保证所载信息的准确性和完整 性。本报告不代表研究人员所在机构的观点和意见，不构成对阅读者的任何投资建议。本报告（含标识和宣传语）的版 权为中国工商银行城市金融研究所所有，仅供内部参阅，未经作者书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制、刊登、上网、引用或向其他人分发。 2015年5月国内金融市场走势述评 从M2和社会融资规模看货币流动性 ——2015年5月国内金融市场走势述评 2015年4月，广义货币供应量（M2）同比增长10.1%，创出该数据统计（1986 年12月）以来历史新低；社会融资规模新增1.05万亿元，仅为1月新增量的 一半。事实上，近来央行在不到半年的时间里进行了三次降息、两次降准，货 币政策持续宽松操作，但为什么M2和社会融资规模两个主要用来衡量货币流动 性的指标却出现双双下滑？其背后反映出哪些问题？本文的目的在于解释上述 问题，并在此基础上对未来货币政策做出预判。 一、市场流动性没有随着政策的变化同步出现宽松 自2014年11月22日以来，央行在不到半年的时间里进行了三次降息、两 次降准。具体从降息来看，2014年11月22日、2015年3月1日、2015年5月 11日三次各分别下调一年期存款基准利率0.25个百分点至当前的2.25%，下调 一年期贷款基准利率各0.4%、0.25%、0.25%