基于var模型的我国外汇储备变动与物价波动的关系-宏观经济研究院.pdfVIP

2014年第11期 基于VAR模型的我国外汇储备变动 与物价波动的关系研究： 2001—2012 姚宇惠 蔡宏宇 内容提要 近些年我国外汇储备快速增 备规模已达到33115.89亿美元。外汇储备的持 长，物价水平也呈现出一定的上升趋势，传统货 续快速增长在一定程度上稳定了汇率，提升了 币理论认为外汇储备的增加会带来一定的通货 我国经济抵御金融风险的能力。随着外汇储备 膨胀，但本文通过构建VAR模型研究发现外汇 的增长，居民消费价格指数（CPI）近年来亦呈上 储备的变化并不是广义货币变动和物价变动的 涨态势，尤其在国际金融危机时期上扬趋势明 格兰杰原因，而广义货币的变化是物价变化和 显。2007年和2008年，居民消费价格指数分别上 实际有效汇率变化的格兰杰原因。在短期内我 涨4.8%和5.9%，此后经历了2009年的短暂回 国外汇储备的变动对物价的直接影响十分有 调，在2010年又达到3.3%并持续上涨。传统的 限，而广义货币依然是影响物价的主要因素。从 货币理论认为通货膨胀与外汇储备水平存在密 脉冲响应的结果可以看出，央行能够通过相应 切的相关性,外汇储备增长带来的外汇占款增加 的货币干预手段在较短时期内抵消外汇储备变 会通过提升广义货币（M2）存量引发物价上涨。 动对物价的影响，但在应对广义货币变化的冲 我国近年来外汇储备规模的持续扩大对物价的 击时调整的时间相对较长。 上涨存在何种影响机制，影响程度有多深，是本 关键词 外汇储备 物价波动 广义货币 文研究的中心问题。 供应 VAR模型 二、相关理论研究综述 一、引言 Heller（1976）基于全球视角，最早提出了外 汇储备增长可以通过基础货币扩张引起全球货 近年来随着我国改革开放的不断深入，出 币供应量的变动，进而引发世界范围内的通货 口导向型经济得到了快速发展。自2000年后，国 膨胀。具体来讲，一国商品的总体物价水平由该 际收支一直保持着较大额度的顺差，且顺差规 国的货币供应量决定。货币供应量=货币乘数* 模持续扩大，外汇储备规模不断增长。我国的外 基础货币，即货币供应量由基础货币通过货币 汇储备于2000年突破10000亿美元，2007年总 乘数放大数倍后形成。从中央银行的资产负债 量跃居全球第一，2009年突破20000亿美元，此 表可知，基础货币=政府债权资产净额+对外金 后增速依然持续上升。截至2012年年底，外汇储 融资产净额+对商业银行的债权+其他资产净 138 额。其中，对外金融资产净额由外汇、黄金储备 外汇占款的增速。持续增多的外汇占款经货币 和中央银行在国外金融机构的净资产组成。因 乘数放大后进入我国经济，拉升了市场的物价 此外汇储备作为基础货币的重要组成部分，其 水平。 规模的变动会通过货币乘数放大影响一国的货 邵学言和郝雁（2004）运用国际货币主义模 币供应量，进而影响总体物价水平。之后Heller 型，拟合了我国1981—2002年的物价上涨率与 （1981）又在原有的理论基础上扩大了样本期， 外汇储备、国内信贷和实际GDP之间的关系。研 从实证角度进一步验证了外汇储备与通货膨胀 究发现，物价水平的变动与外汇储备和国内信 之间的相关性。Khan（1979）运用Heller（1976）的 贷的变动呈正相关关系，与国内实际GDP的变 理论模型进一步考察了外汇储备与物价水平之 动呈负相关关系。王珍（2006）分别从短期和长 间的关系。Khan发现，相对于固定汇率制下，在 期分析了我国外汇储备增长与物价波动的关 有管理的浮动汇率制下外汇储备的增长对物价