基于流动性动态特征的货币政策效果与工具选择-经济学动态.pdfVIP

基于流动性动态特征的货币政策效果与工具选择∗ 王晓枫 王秉阳 　 : , 内容提要 基于2001~2011年我国货币流动性的阶段性变化 本文采用了非线性的 MS- “ 、 ” , VAR模型将流动性状况分为 货币流动性低速增长 中速增长和高速增长 三种区制 分析货币流 。 。 , 动性变化的结构特征 考察不同阶段货币政策操作的差异货币政策效果 实证结果表明 货币流 ; ; 动性具有动态变化特征 货币政策操作在流动性调节过程中存在着非线性 法定存款准备金率在 “ ” , “ 货币流动性低速增长 时期表现较为出色 存贷款基准利率和公开市场操作则在 货币流动性高速 ” ; 。 增长 时期更加有效 宏观审慎管理对保持流动性水平的稳定具有积极意义 : 关键词 货币流动性 货币政策操作 非线性 　 　 , 。 政策工具 其应用有着明显的优势和效果 而Mishkin 、 一 引言 ( ) , 2006则认为 上调法定存款准备金率会立即对资金流 , , 2001年到 2011年 我国的流动性出现了阶段 动性造成严重影响 所以法定存款准备金制度没有太 ,“ ” , 。 性的变化 次贷危机 爆发前人们普遍认为流动性 大优势 不宜被作为一项经常性的货币政策 彭兴韵 , 。 , ( ) , 过剩 危机后则发生了逆转 2010年以来 随着欧 2007研究认为 在流动性过剩时期人们对经济的预期 , , 债危机进一步恶化 欧美国家持续实施量化宽松政 会发生变化 使得一些货币政策工具在流动性调节中 , 。 。 策 国内流动性形势又将面临更加严峻的考验 与 难以发挥预期的效果 上述研究一方面表明流动性管 , , 此同时 由于我国的货币市场和非货币市场长期处 理的复杂性 另一方面也在提醒我们可能需要考虑流 , , 于失衡状态 导致了流动性过剩和不足交替出现的 动性水平的结构性变化