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宏观研究半月报no14社会融资成本缓慢下降政策有望全面宽松
宏观研究半月报NO.14
社会融资成本缓慢下降 政策有望全面宽松
一、简要观点
1.最新数据表明，发达经济体领先指标出现分歧，美国继续复苏，
欧元区低位企稳，日本经济反弹夭折，中国经济外部环境相对复杂。
2.房地产和汽车销售同比增长率处于阶段低点，12 月份以后几个
月有望加升。11 月PMI 和高频数据显示经济短期企稳，在政策的持
续作用下，库存周期仍在扩张阶段。
3.融资成本出现下降趋势、货币市场衰退性宽松、人民币汇率升
值压力减小。
4.建议继续降低企业融资成本和加大股权融资力度。
二、重点数据
1. 海外数据
11 月21 日，当周美国ECRI 领先指标131.70，前值133.14; ECRI
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宏观研究半月报NO.14
领先指标增长年率由上周的-2.36 变为-2.30 。ECRI 领先指标显示美国
的经济增长有放缓的迹象。
11 月，Eurocoin 指数从10 月份的0.08 降至0.06，这是该指数继
上月新低后的更低点，显示欧元区经济收缩压力加大。
11 月，日本sentix 投资者信心指数由10 月份的-0.60 回升为5 。
2. PMI 指数
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11 月，汇丰制造业PMI 实际值50.00，与上月实际值50.2 略有
下降。官方PMI 实际值50.3，比上月实际值50.80 同样略有下降。更
多可能反映了APEC 会议的影响。
3. 工业企业利润和产成品存货
1-10 月份，全国规模以上工业企业实现利润总额49446.8 亿元，
同比增长6.7%，增速比1-9 月份回落1.2 个百分点；实现主营活动利
润46283.5 亿元，同比增长6%，增速比1-9 月份回落1.5 个百分点。
10 月份，规模以上工业企业实现利润总额 5754.7 亿元，同比下降
2.1% ，而9 月份为同比增长0.4% 。产成品存货数据显示本轮存货周
期仍处于扩张期，本轮库存周期扩张有望持续到明年6 月份。
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4.房地产销售继续下行
1-10 月份，商品房销售面积同比-7.8%，预计11 月份见阶段底部。
但商品房待售面积增速仍处于较高位置，显示未来状况仍不乐观。
5.地产投资下滑不能完全对冲
基建、铁路等投资增加很难完全对冲地产投资下降。
6.汽车销量
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1-10 月份汽车销量增速为6.58%，10 月汽车销量同比增长2.82%，
汽车销量同比增长率将阶段性见底回升。
7.高频数据
生猪价格预警(周) 发电量指标
近期高频数据波动剧烈，生猪价格继续下降，发电量数据表明表
明经济在经历短期回落后逐渐企稳。
8.M1 增长率
10 月份M1 增速3.2%，比9 月份下降 1.6 个百分点，显示经济
复苏较为脆弱。
9.市场利率.
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