但受制于基本面和流动性难有系统性机会而中小盘成长股在.doc

但受制于基本面和流动性难有系统性机会，而中小盘成长股在连续上涨后也产生了较大的局部估值风险。 整体来看，我们认为，历经连续三周的持续反弹后，如若后续没有实质性刺激政策支撑，短期市场或存在回调风险，建议投资者谨慎参与股票分级基金的杠杆份额，虽然不失为抢反弹有效工具，但其双刃剑效应在市场下跌阶段亦能够放大亏损，尤其是在经历了前期连涨后回调压力加大背景下，杠杆份额风险也有所增加。当然，站在中长期投资范围来看， A股市场的估值优势是显而易见的，偏积极的专业投资者可在市场调整阶段逢低布局，重点关注具备折价率和流动性优势的产品，如瑞福进取、银华鑫利、银华锐进、信诚500B。 三、分级A端稳健优势凸显——固定收益类基金投资建议 收益稳健，性价比高——分级基金A端投资建议 作为低风险收益端产品，分级基金低风险份额具有明显的固定收益特征，在当前股债震荡的市场环境中具有相对不错的风险收益配比，适合于风险偏好较低、追求稳定收益，且对于资金使用要求不高的投资者，可作为货币基金的升级替代产品。 固期型产品内商品A、中小板A、聚利A到期年化收益较高，持有到期按净值结算可获取不少于5%的收益，同时具有折溢价优势和较好的流动性，也可以通过短期波段操作获益。永续型产品中申万收益存在过度折价迹象，双禧A、银华稳进、信诚300A也具备相对折价优势，投资获取基准收益的概率较高，同时较好的流动性也为实际操作提供了保障。 短期谨慎观望，中期逢低布局——杠杆债基投资建议 结合当前市场环境来看，未来资金面宽裕程度将成为影响下阶段债券市场运行的主导因素，而在流动性风险预期下债市仍将存在较大的调整压力。短期来看，前期对于流动性的过度反应存在修正的可能，债市存在交易性机会，但考虑资金价格中枢难以下降到前期水平，也将限制收益率的下行空间，短期投资者还是对高杠杆份额保持谨慎。 不过，考虑到经济增长下滑格局对股票市场趋势性投资机会形成约束，而债券市场在基本面支撑下不具备系统性风险，从这个角度来看，中期投资者可在短期债市调整阶段逢低介入，以分享股市系统性机会缺乏背景下债市避风港收益，相关产品可侧重持仓收益较高且具有折价边际优势的万家利B、丰利B、丰泽B、回报B、添利B。 流动风险犹存，阶段保持回避——封闭债基投资建议 截止7月12日，13只可比的场内基金整体折价0.86%，折价回归收益不足，但在基础市场4%年涨幅的假设下，部分产品的持仓年化收益可达到6%以上水平，投资吸引力较前期增加。然而，在财政存款上缴、央行再推政策组合拳（8号文）、外汇占款增长放缓等因素影响下，债券市场流动性风险仍然存在，同时考虑到上述高预期收益产品剩余期限普遍不到半年，实际收益很可能不及预期，而且债券基金杠杆“不得超过140%”的拟规定是否涵盖封闭债基仍未确定，建议保持阶段回避。 图表1：股票分级B类份额组合 图表2：债券分级B类份额组合 基金简称 配比 投资理由 基金简称 配比 投资理由 瑞福进取 25% 固定运作期限，杠杆弹性高，折价水平近17%。 万家利B 25% 固定收益投资能力较强，历史业绩较好。 银华锐进 25% 近3倍杠杆，流动性强，溢价有提升空间。 丰利B 25% 具备一定的折价边际，预期收益超过7%。 信诚500B 25% 中小盘风格，弹性好，溢价水平具有提升空间。 丰泽B 25% 具备一定的折价边际，预期收益超过7%。 银华鑫利 25% 流动性较强，当前处于折价水平，存在回归需求。 回报B 25% 流动性强，预期收益好，同时有一定安全边际。 来源：国金证券研究所 图表3：分级基金A类份额组合 图表4：封闭式基金组合 基金简称 配比 投资理由 基金简称 配比 投资理由 商品A 25% 有固定存续期限，目前处于折价状态，被低估。 基金同盛★ 25% 隐含收益超过10%，同时具备相对折价优势。 申万收益 25% 当前市场价格有低估迹象，存在回归需求。 基金金鑫★ 25% 到期年化收益超过10%，综合投资管理能力居前。 信诚300A 25% 具备相对折价优势，流动性好。 基金兴和 25% 到期年化收益吸引力强，主动管理能力较强。 银华稳进 25% 流动性强，具备相对折价优势。 基金天元 25% 隐含收益率很高，下行风险控制能力出色。 来源：国金证券研究所 图表5：场内基金综合组合★ 基金简称 配比 投资理由 基金同盛★ 25% 隐含收益超过10%，同时具备相对折价优势。 基金金鑫★ 25% 到期年化收益超过10%，综合投资管理能力居前。 商品A 25% 有固定存续期限，目前处于折价状态，被低估。 银华稳进 25% 流动性强，具备相对折价优势。 来源：国金证券研究所 图表6：传统封