指数股票型基金之制度规划.PDF

指數股票型基金之制度規劃 葛思惠 壹、引言 ETF 為Exchange Traded Fund 之英文縮寫，自九十年代推出之後，知名產品如 美國之 SPDR，QQQ 及香港之盈富基金等。2002 年全球之資產已逾 1,480 億美金。 本報告對ETF 產品特性予以介紹，在台灣指數型交易標的鮮少之情形下，ETF 這種結合股票及指數基金特色之投資工具，應有其市場利基，可提供投資人另類之 選擇，除了吸引缺少時間和專業技能選股的長線投資者進入市場，追求指數報酬率 外，其於證券市場即時交易之特性，亦可成為投資人追求短期績效之工具。其次， ETF 獨特之實物申購與買回機制，使指數標的股票之現貨市場，及指數期貨市場產 生密切之關聯性，推出 ETF 可藉由提供指數現貨，增加相關衍生性商品之交易需 求，除了建構台灣資本市場之完整性，亦增加市場之定價之效率性。 臺灣證券交易所為順利推動ETF 上市交易，除另編固定採樣之「臺灣50 指數」， 由 ETF 發行人取得授權後使用之，ETF 發行人並由有國外 ETF 開發經驗之合作夥 伴，協助處理ETF 之募集與發行、產品開發及實務運作等相關事宜，在獲得證券主 管機關之鼎力支持，及各證券相關機構之熱烈迴響之下，預計台灣首檔ETF 將於九 十二年年中左右上市交易，爰撰寫本報告，供各界明瞭 ETF 商品及台灣 ETF 市場 之法規制度及運作機制樣貌。 貳、指數股票型基金（ETF）基本概念 一、ETF 概說 ETF 易言之，即是將指數予以證券化。指數係衡量市場（一籃子股票）漲跌趨 勢之指標。所謂指數證券化，係指投資人不以傳統取得所有權方式直接進行一籃子 股票之投資，而是透過持有表彰指數標的股票權益的證券來間接投資；此時，指數 1 的價值由傳統的證券市場漲跌指標，轉變成具有流動性的資本證券，指數成份股票 的管理由專業機構來進行，指數變動的損益直接反映在憑證價值的漲跌中。投資人 經由購買追蹤型ETF 便可以追蹤指數的表現獲得與指數變動損益相當之報酬率。 ETF 在證券交易所之交易方式與一般普通股無異，它具備了傳統上指數基金分 散投資之優點，並結合股票盤中依市價即時交易之流動性，以及得為融資融券，不 受平盤以下不得放空，和採行各種交易策略之便利性，故ETF 是兼具共同基金和股 票特色之投資工具。是以，ETF 又稱為指數股票（Index Shares），指數追蹤股票（Index Tracking Stock）或指數參加憑證（Index Participation Units），提供投資人參加指數 表現的一種有價證券。 ETF 在香港直接譯名為交易所買賣基金，在大陸則稱為指數交易基金。臺灣則 命名為「指數股票型基金」。蓋 ETF 為兼具基金與股票特色之商品，其發行是採基 金模式，而其交易方式如同股票，由其商品之實質意涵而言，因為其係以股票為實 物擔保而發行之憑證，得互相轉換，且享有標的股票之股息、投票權，故由Index Share 直譯：「指數股票」名之，應無太大爭議。再者，ETF 為兼具開放式及封閉式基金 特色之商品，台灣之「證券投資信託事業發行受益憑證編製公開說明書應行記載事 項」之第陸項中提及基金型態分為 開放式或封閉式，故擬將 ETF 此種「混合式」 基金型態之新商品稱為「指數股票型基金」，亦即是表彰指數成份股票權利之一種受 益憑證。 二、ETF 產品結構說明 參與證券商 散戶投資者 機構投資者 次級交易市場 買賣雙方 價格由市場供需決定 機構投資者 機構投資者 實物申購ETF 實物買回ETF 參與證券商1 （PD ）