新汇改后人民币实际有效汇率对出口的影响-宏观经济研究院.pdfVIP

2014年第4期 新汇改后人民币实际有效汇率 对出口的影响：2005Q3—2013Q3* 李宪铎 黄昌利 内容提要 出口对于我国经济发展有着重 致出现人民币升值预期。2005年7月21 日开始 要影响。2005年7月人民币新汇改后，人民币汇 汇改，实行以市场供求为基础、参考一篮子货币 率持续升值，灵活性进一步提高。本文采用前沿 进行调节、有管理的浮动汇率制度，汇率弹性进 的ARDL边限检验法和误差修正模型，实证研究 一步增强。 汇改后人民币实际有效汇率（REER）水平及波 对一篮子代表性货币的双边实际汇率的加 动对我国出口的长短期影响机制。实证结果表 权即为实际有效汇率（REER），REER在名义汇 明：2005年3季度至2013年3季度期间，出口与 率的基础上，考虑了本国与国外之间的相对价格 人民币REER水平、国外总收入、国内总收入之 差异，可反映本国商品在国际市场上的价格国际 间存在协整关系；REER水平显著地负向影响出 竞争力，对一国的对外贸易、投资、产业结构和国 口，而REER波动并不显著影响出口。论文提出 民福利等经济变量有着重要影响。随着我国对外 若干有针对性的启示和政策建议。 贸易多元化和融入程度进一步提高、人民币汇率 关键词 人民币实际有效汇率 汇率波动 制度演进和国际货币汇率波动加剧，人民币 出口 ARDL边限检验法 REER在经济运行中的地位也日益重要，看待人 民币汇率问题也需要更多地转向REER的视角。 一方面，我国进出口在经历了多年快速增长后， 一、引言 近年来增速则有明显回落；另一方面，汇率灵活 性进一步增强，经济主体近年来尤为关注人民币 改革开放以来，我国进一步融入全球经济和 REER水平和波动在多大程度上影响进出口，影 金融市场体系，形成以出口拉动为主的外向型增 响机制如何？ 长模式。人民币汇率制在1994年初并轨，实行单 本文将在借鉴已有研究的基础上，结合我国 一的、以市场供求为基础的、有管理的浮动汇率 经济和金融发展背景，力求在实证模型构建和实 制，但在相当长时期为事实上的钉住美元的固定 证方法等方面有所拓展和深入。主要利用前沿 汇率制，这也为“中国制造”创造了极为有利的货 的、计量性质更为稳健的ARDL边限检验法 币条件。此后，我国国际收支持续累积，并开始导 （ARDL bounds testing），识别和估计2005年7月 *本文得到国家自然科学基金项目“货币政策约束下中国影子银行信贷市场融资搜寻模型研究”（项目批准号、教育 部人文社会科学一般项目“人民币汇率的福利效应：理论与实证研究”（项目批准号：11YJA790051）和中央财经大学“211工程” 三期科研基金项目的资助。 32 2014年第4期 人民币新汇改以来人民币REER水平及其波动 论，认为进出口商可以通过外汇远期市场和期权 对我国出口的长期、短期影响机制，计量结果更 市场对冲外汇风险，汇率波动程度加大对国际贸 为稳健可信。 易就没什么影响（Ethier，1973；Bacchetta和van 本文余下部分的结构安排如下：第二部分简 Wincoop，2000）。部分学者则认为汇率波动对国 要回顾相关文献，第三部分介绍模型设定与研究 际贸易是正向