货币政策传导中的微观银行作用与机制.pdfVIP

ＪｏｕｒｎａｌｏｆＳｈａｎｄｏｎＵｎｉｖｅｒｓｉｔｏｆＳｃｉｅｎｃｅａｎｄＴｅｃｈｎｏｌｏ 第 卷 第 期 ｇ ｙ ｇｙ １６ ４ Ｖｏｌ．１６ Ｎｏ．４ 　 ５５ 年 月 　　　 ２０１４ ８ Ａｕ．２０１４ ｇ 犛犛狅狅犮犮犻犻犪犪犾犾犛犛犮犮犻犻犲犲狀狀犮犮犲犲狊狊 货币政策传导中的微观银行作用与机制 汪明进 （中共绍兴市委党校，浙江 绍兴 ３１２０００） 摘 要：传统货币观撇开微观银行中介的作用，而银行借贷渠道、资产负债表渠道和银行资本渠道等信贷渠道观 　 则强调货币政策通过银行信贷供给对投资和产出的间接影响，且认为具有不同资产负债表特征的银行对货币政 策的反应不同，从而导致货币政策在不同类型银行间具有分布效应。结合微观银行的资产负债表特征及其在货 币政策传导中的角色与功能、货币政策扩散机制的可能检验途径及其构造原理，认为银行的资本结构及其内在 管理也应被纳入货币政策的决策框架。 关键词：货币扩散机制；银行借贷渠道；银行资本渠道 中图分类号： 文献标志码： 文章编号： （ ） Ｆ８３２ Ａ １００８７６９９２０１４０４００５５０７ 　　　 　　　 货币政策的扩散机制是指货币政策变化对实体经济活动影响的综合作用过程。传统货币观认为，货 　　 币政策通过利率途径直接作用于投资与产出，它撇开了微观银行中介的作用，而信贷观则强调货币政策 通过影响微观银行的信贷微调间接影响投资与产出。银行借贷渠道的微观基础是银行和企业融资市场 的不完美性，在货币政策的外生冲击下，银行为降低由此带来的不利影响将倾向于削减信贷供给，对企业 而言，在信贷需求得不到有效满足的前提下，将不得不削减投资支出，进而导致社会总产出下降。然而， 在货币政策的微观传导过程中，银行的某些资产负债表特征（如资产规模、流动性、资本化水平等）能在某 种程度上降低其融资市场的不完美程度，使之较少地遭受货币政策的不利冲击，导致货币政策在不同类 型银行间具有分布效应（ ），这是货币政策向实体经济微观传导的典型表现。 ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎａｌｅｆｆｅｃｔｓ 然而，在复杂的银行信贷行为反应中，如何清楚地识别有关行为主体的行为特征、以及这些特征是否 由货币政策冲击引致，无疑有较大的技术障碍。譬如，在紧缩性货币政策冲击下，银行缩减信贷供给的政 策措施亦可能使市场利率上升导致企业信贷需求降低，如何将企业信贷需求从银行信贷供给中“分离”出 来，对准确理解货币政策的借贷渠道传导是绝对必要的，但基于总量数据的简约式方程不能有效区分它 们，而使之遭受“识别性”的难题，改进的途径是基于微观银行的面板数据和宏观总量数据进行计量建模， 将企业信贷需求的政策诱导型变化视为宏观冲击，而将银行微观特征差异视为其信贷供给改变的决定因 素，进而获得银行借贷渠道的直接证据，这是从不同特征银行的不对称信贷反应视角来审视银行借贷渠 道。 一、货币政策的扩散机制 传统的货币渠道或利率渠道观秉持凯恩斯主义的观点，认为扩张性货币政策会导致实际利率和企业 资金成本的降低，进而引致企业投资支出的上升以及总需求与总产出的提高。可以说传统货币渠道观更 强调利率通过资本成本路径对企业投资决策的影响。然而，查阅已有文献发现，至今规范研究仍未清楚 收稿日期： ２０１４０４０３ 作者简介：汪明进（ ），男，安徽枞阳人，中共绍兴市委党校讲师，经济学博士 １９７７ ．