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　　分析金融发展对企业RD融资约束的影响 金融发展对企业RD融资约束的影响论文导读：本论文是一篇关于金融发展对企业RD融资约束的影响的优秀论文范文,对正在写有关于金融论文的写有一定的参考和指导作用,等金额。否则，不作为本文研究样本。用于度量我国地区银行金融中介发展和股票市场发展的指标所需要的数据来自2009—2012年的《中国金融年鉴》和证监会X站，样本公司财务特征和治理数据来自国泰安数据库。　　（二）模型构建和指标选取　　为了检验地区金融发展对高新技术企业RD融资约束的影响，参考经典FHP投资—内部 流检验 摘要：基于我国高新技术上市公司财务数据和各地区金融发展指标，实证检验发现：我国高新技术上市公司RD投资普遍存在融资约束；总体上看，金融发展能够缓解企业面对的融资约束程度，股票市场的发展水平在缓解RD融资约束方面的作用显著；另外，金融发展的这种减缓作用对非国有股份企业更加显著。因此，应进一步完善信贷市场机制，健全资本市场，加快金融发展，以推动企业研发投资，提高技术进步对经济增长的贡献率。 　　关键词：金融发展；技术进步；RD投资；融资约束；股票市场；非国有股份企业；信贷市场；资本市场 　　1007-2101（2013）05-0059-04 　　一、引言 　　技术和金融是现代经济增长的两个核心要素，金融与技术的有机结合将会极大地提高科技成果转化为现实生产力的速度与效率。“十二五”规划指出要彻底转变经济增长方式，着力提升科技创新基础能力，全面推进国家创新体系建设。同时，十八大指出我国经济发展方式必须转变，粗放的经济增长方式已经到了非转不可的时候，“必须大力推进经济结构战略性调整，推动经济与科技紧密结合，使经济发展更多依靠科技进步。”科学技术需要借助金融发展来调动资本这个“第一启动力”，才会更有效地推动经济发展，发展良好的金融体系是实现科学技术蓬勃发展、科技创新能力大幅提高的基础和保障。 　　我国目前企业研发投入强度不足，是增强自主创新能力、进入创新型国家行列需要迫切解决的理由，高新技术企业的健康发展，关系到能否实现经济跨越式发展和国家综合竞争力提高。基于此，笔者在现有金融发展与技术进步关系的宏观研究层面下，借鉴融资约束理论已有研究成果，立足于我国金融体系背景，揭示我国高新技术企业RD投资目前面对的融资约束状况，并试图探讨金融发展对我国高新技术企业RD投资的融资约束的缓解效应，考察金融中介发展和股票市场发展对企业融资约束的不同影响。同时，考虑金融发展对不同产权和不同规模高新技术企业RD投资的融资约束缓解的不同作用。通过从高新技术公司金融层面来研究金融发展支持技术进步的传导机制和微观机理，为金融发展支持技术进步提供微观证据，丰富我国金融发展与技术进步之间关系的经验研究。 　　二、研究假设 　　由于高新技术企业自身特点及外部融资困难，企业RD投资对内部资金产生依赖，基于此，提出以下假设： 　　假设1：高新技术企业RD投资显著依赖于内部 流，存在融资约束现象。 　　近年来，越来越多的研究开始从企业外部环境来考察融资约束，认为发达的金融发展水平，完善的金融体系能够有效减缓信息不对称，降低企业的融资约束，从而推进投资，推动经济发展。Love（2003）研究发 融发展能通过减轻信息不对称程度，提高公司外部融资能力，进而影响公司投资决策。金融发展对公司融资约束的这种缓解作用在金融水平较低的国家表现得更为明显[1]。Islam和Mozumdar（2007）利用31个国家1987—1997年间的数据考察了金融发展对公司投资过程中内部资金依赖程度的影响，发 融发展与内部资金的重要性呈负相关性[2]。我国学者在微观金融层面对金融发展和技术进步的研究起步较晚，朱红军等（2006）实证检验发 融发展水平的提高能够减轻企业的融资约束，降低企业投资时内部 流的依赖性[3]。况学文（2011）从投资— 流敏感性的视角，研究发 融发展和市场化程度能够显著降低融资约束公司的投资— 流敏感性，缓解其外部融资约束程度[4]。由于金融发展能够推动银行业金融机构间的竞争，完善资本市场，并提高金融中介在信息收集和对企业监督与制约方面的能力，减轻融资前逆向选择理由及融资后的道德风险理由（李斌、江伟，2006）[5]。 　　假设2：地区金融发展能够缓解企业RD投资面对的融资约束，从而推动RD投资。 　　在我国这样一个转型经济国家，预算软约束的存在同样可能会转变企业的融资约束并进而反映到投资行为上（朱红军等，2006）。由于预算软约束的存在，国有产权企业在财务困境时更容易获得政府的补贴和援助，政府对地方信贷资源的隐形干预也可能使得国有企业更容易获得贷款，使其融资约束程度相对于私有产权企业较轻。但在金融发展水平较高的地区，市场化