《平均收益》课件.pptVIP

收益的概念 一、收益（return） （一）收益额=Dt+（Pt— P t-1） 公式（2—1） 其中：Dt—第t期的股利收入 ( Pt- P t-1)—第t期的资本利得 若年末你不出售所持有的股票，是否应将资本利得视为一部分收益呢？回答是肯定的。 Dt+（Pt—P t-1） （二）收益率= ———————— 公式（2—2） P t-1 例：某人持有100股A股票，3个月前A股票的价格 为$35 /股，股票现在的交易价格为$40/股， 股东刚刚分得现金股利 $0.5/股. 收益是多少? 有关证券收益率最著名的研究是Rex Sinquefield（瑞克斯?森克菲尔德）和Roger Ibbostion（罗格?伊博森）主持完成的。他们研究了5种美国重要证券历史上的收益率。 普通股：普通股组合以标准普尔（SP）综合指数为基础，包括美国500家市值最大的公司。 小型资本化股：由NYSE上市交易的股票中，按市值排序最后面的15%的股票组成。 长期公司债券：由到期期限为20年的优质公司债券组成。 长期美国政府债券：由到期期限为20年的美国政府债券组成。 美国国库券（treasury bill）：由到期期限为3个月的美国国库券组成。 除此之外还计算了历年消费价格指数，用于度量通货膨胀。这几种证券收益（用股指表示）的变化如图2—1所示。 图2—1 美国5种证券收益变化图 以下直方图展示了几种证券每年的收益率： 图2—2A 普通股各年总收益 图2—2B 小公司股票的各年总收益 图2—2C 长期政府债券的各年总收益 图2—2D 美国国库券的各年总收益 图2—2E 各年通货膨胀 （三）平均收益 证券在各年之间的平均收益，可以用简单算术平均数计算，即： R1+R2+R3+·······+Rn 平均收益率= —————————— 公式（2—3） n 简单算术平均数用于间隔相等情况下平均收益率的计算，若间隔不等则要用加权算术平均数来计算，即： R1× F1+R2× F2+·······+Rn× Fn 平均收益率= —————————————— 公式（2—4） F1+F2+·······+Fn （四）无风险收益与风险溢价 从图2—1和2—2中，可以看到国库券（treasure bill）收益没有股票收益那么剧烈的波动且无负收益的情况。一般称国库券的收益在短期内是“无风险收益”。 各种证券与国库券相比都属于风险证券，其收益称为风险收益。风险收益与无风险收益 之间的差额称为“风险资产的超额收益”或“风险溢价”（risk premium）。表2—2展示了1926—1997年美国各种主要证券的平均收益率和风险溢价。 表2—2 1926—1997年各种证券投资的收益和风险 表2—5 中国部分股票β系数的估计值