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討論主題 衡量市場風險 貝它係數 風險和報酬 資本資產定價模式 (CAPM) 資本預算和專案風險 衡量市場風險 市場組合 – 經濟體中所有資產的組合。在實務上，以廣基股票市場指數來代表市場。 貝它係數 – 股票報酬率相對於市場投資組合的敏感度。 衡量市場風險 範例 – Turbo Charged Seafood公司的股票有以下的報酬率，相對於市場組合的報酬率。Turbo Charged Seafood公司的貝它值可以從這些資訊中獲得。 衡量市場風險 範例 – 續 衡量市場風險 當市場上漲1%，Turbo公司平均的變動是 +0.8% 當市場下跌1%，Turbo公司平均的變動是 -0.8% 平均的變動1.6% (從-0.8到0.8) 除以市場的變動2% (從-1.0到1.0) 產生了貝它值0.8. 衡量市場風險 範例 – 續 投資組合的貝它係數 分散投資降低了特有風險，但是不會降低市場風險。 投資組合的貝它是組合中證券貝它的平均數。 如果你持有所有 SP 綜合指數的股票，你將會有一個平均為 1.0 的貝它。 股票的貝它係數 風險和報酬 風險和報酬 衡量市場風險 市場風險貼水 – 市場投資組合的風險貼水，市場報酬和國庫券無風險利率報酬二者之間的差異。 衡量市場風險 CAPM – 風險和報酬之間關係的理論，闡述的是任何證券的預期風險貼水等於其貝它係數乘以市場風險貼水。 衡量市場風險 證券市場線(SML) – 資本資產訂價模式(CAPM)的圖形表示。 證券市場線 SML 資本資產定價模式 CAPM 檢定 CAPM 檢定 CAPM 股票預期報酬率 資本預算 專案風險 資金成本是決定於資金的用途，因此，它應該視專案的風險而定，而非公司的風險。 資本預算 專案風險 範例 – 在CAPM的架構下，ABC公司的資金成本為 17% (4%+ 1.3(10%))，公司專案投資的拆解如下所示。在評估一項新狗食生產的投資時，哪一項資金成本應該被使用？ 1/3 核子零件製造β= 2.0 1/3 電腦硬碟製造β= 1.3 1/3 狗食生產β= 0.6 資產的平均β= 1.3 資本預算 專案風險 範例 – 在CAPM的架構下，ABC公司的資金成本為 17% (4%+ 1.3(10%))，公司專案投資的拆解如下所示。在評估一項新狗食生產的投資時，哪一項資金成本應該被使用？ R = 4% + 0.6 (14% - 4%) = 10% 10%反映了一項投資的資金機會成本，已知該計畫的特有風險。 網站資源 9 11 13 15 16 19 20 11- * ? The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008 ? The McGraw-Hill Companies, Inc., 2008 風險,報酬與資本預算 第 11 章 財務管理 第五版 編譯?製作 範例 – 續 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 -0.8 -0.6 -0.4 -0.2 0 0.2 0.4 0.6 0.8 1 市場報酬率 (%) Turbo 公司報酬率 (%) 貝它係數的求算，是使用2001年1月 到 2004年12月的股價資料。 市場組合 貝它 預期報酬率(%) 1.0 證券市場線 貝它 預期報酬率 (%) 報酬率 貝它 rf 1.0 SML SML 方程式 = rf + B ( rm - rf ) R = rf + B ( rm - rf ) CAPM 平均風險貼水1931-2002 投資組合貝它 1.0 SML 30 20 10 0 投資者 市場組合 貝它 vs. 平均風險貼水 High-minus low book-to-market 報酬率 vs. 帳面價值對市場價值比率 美元 (對數尺度) Small minus big /pages/faculty/ken.french/data_library.html 2004 /~charvey 請按一下以進入網站 應先連結網際網路 2 1 1 1 1 1 2 3 4 5 7 8 9