基于豆粕下跌趋势下的期权空头策略.PDF

基于豆粕下跌趋势下的期权空头策略 一、策略概况 本次策略为单边做多M1801-P-2700 合约，主要基于以下方面的判断：1)标 的合约基本面情况：美豆生长步入尾声，天气状况良好，美豆丰产在即，单产仍 存上调空间。国内开工高企，下游需求不足，豆粕易跌难涨。因此方向上选择做 空 delta 。2) 目前隐含波动率水平较 30/60/90 日历史波动率水平偏低，选择做多 M1801-P-2700 合约捕捉Vega 收益。 二、因素分析 1、标的方向选择 （1）美豆进入成熟期，缺乏天气炒作题材 USDA 周度作物生长报告显示，截至2017 年8 月27 日当周，美豆生长优良 率为61%，高于预期值，上一周为60%，去年同期为73% 。美豆结荚率为93%， 前值为87%，去年同期为93%，五年均值为92% 。美豆落叶率为6%，去年同期 为5%，五年均值为5% ；目前美豆生长进度整体与往年同期水平持平基础上小幅 偏快。目前美豆生长全面进入落叶期，该期间天气晴朗干燥最为适宜。从NOAA 公布的温度及降雨情况监测来看，美豆主产区整体温度约为 18 摄氏度，月度累 计降雨量约为90 毫米，天气凉爽湿润。从目前监测情况来看，美豆主产区暂无 大量降雨出现，后期市场天气炒作概念缺失。 图1 美豆结荚率跟踪 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 07/13 07/20 07/27 08/03 08/10 08/17 08/24 08/31 09/08 2017 5年均值 2016 2015 1 / 7 图2 美豆开花率跟踪 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 08/31 09/08 09/14 09/21 09/28 10/05 10/13 10/19 2017 5年均值 2015 2016 图3 美国未来一个月月度累计降雨量预测 （2）新季美豆丰产格局既定，且单产仍存上调空间 从目前全球大豆供需情况来看，新季大豆产量预计为 3.48 亿吨，较上年小 幅下滑1.25%。全球消费量较上年小幅增加4.3% ，期末库存量为9778 万吨，较 上年增加0.82% 。期末库存消费比为28.48% ，较上年度下降0.98% 。整体供需宽 松格局持续。 图4 全球大豆供需情况 2 / 7 700.00 35.00% 600.00 30.00% 500.00 25.00% 400.00 20.00% 300.00 15.00% 200.00 10.00% 100.00