美国赤字政策演化路径及债务货币化风险研究-中央党校国际战略研究院.pdfVIP

　　　　 美国赤字政策演化路径及债务货币化风险研究 : 基于奥巴马新政背景的分析 陈建奇 　张 　原 　　内容提要 　本文通过建立分析美国财政政策问题的理论框架 ,透视当前美国 赤字财政政策 , 同时运用情景模拟多角度分析未来政策的演化路径及债务货币化 问题 。研究表明 ,奥巴马新政的赤字财政政策与稳态财政路径相差甚远 ,美国财政 政策已背离稳态水平 。进一步财政动态演化路径显示 ,债务货币化是美国超常规 赤字政策的必然选择 , 由此内生增加美国联邦储备委员会未来通货膨胀调控压力 , 在美国经济复苏偏离预期的情形下 ,债务货币化将导致基础货币在未来 8 年中增 加 3倍左右 ,恶性通货膨胀及经济系统性风险很大 。对此 ,我们应高度关注并及时 调整相关政策 。 关 键 词 　赤字政策 　债务负担 　债务货币化 一 　引言 美国前总统克林顿在 1999年 10 月的总统预算咨文中对任内缩减国债的功劳表示 ( ) 十分 自豪 ,并且预计在 20 13 年将完全摆脱债务 朱 自刚 , 200 1 ,这个愿景曾经令美国 人充满期待 。然而 ,美国国债在政府资产负债表上并没有逐步消亡的迹象 ,反而迅速膨 胀 。2003 ～2005 年 ,美国财政赤字维持在 3000 ～4000 亿美元水平 、债务负担率接近 60% 。次贷危机爆发后 ,美政府采取 7000亿美元救市方案 ,奥巴马政府更是推出 7800 陈建奇 :北京大学国家发展研究院　10087 1　电话 : 010 - 电子信箱 : cj ianqi@ sina. com ; 张原 : 中 国劳动关系学院　100037　电子信箱 : zhangyuan5566@ 163. com 。 ( ) 本文得到博士后科学基金 2009 的资助 ,作者感谢匿名审稿人的建设性意见 ,感谢北京大学国家发展研究院 卢锋的指导 ,感谢 CCER 开放宏观组的相关人员的评论 。 世界经济 　20 10年第 5期 　 ·27 · © 1994-2010 China Academic Journal Electronic Publishing House. All rights reserved. 　　美国赤字政策演化路径及债务货币化风险研究 ① 亿美元的新政计划 。 大量政府支出加剧财政收支缺口, 2008年 9 月 30 日美国国债总 额突破 10 万亿美元 , ②国债绝对额居世界首位 。如此超常规赤字政策与国债水平能否 持续 ? 关系到国际货币体系稳定的美元地位是否会受到影响 ? 美国由此产生的通货膨 胀压力是否可控 ? 这些问题不仅受到美国民众的关注 , 同时也引起世界各国特别是中 ③ 国等持有大量美元债权的国家的关心 。 为此 ,本文将通过构建具体的分析框架 ,研究奥巴马新政背景下美国未来赤字财政 政策演化路径及债务货币化问题 。接下来第二部分是文献综述 ,阐述本文的边际贡献 ; 第三部分从统计角度讨论第二次世界大战以后美国赤字与国债出现的新特点;第四部 分构建分析框架 ;第五部分研究美国赤字动态路径与债务货币化风险;最后是结论与评 价 。 二 　文献综述 近 30年来关于美国财政赤字问题的讨论 ,主要经历两个阶段 :一是 20 世纪 80 年 代到 90年代初美国持续财政赤字引起大量关于财政负债问题的研究 ;二是 2000 年以 来由于网络泡沫 、布什减税及 “伊拉克战争 ”等因素导致美国赤字屡创纪录 ,财政赤字 (