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美联储增持美国国债的影响 2009 年3 月 18 日，美联储宣布将在未来6 个月内购买 3000 亿美元长期国债，并准备再次购买8500 亿美元机构债。 尽管市场对美联储此举早有预期，但是如此大规模的购买方案 还是出乎市场预料，这无异于增发美元注入市场。这样大规模 的印美元刺激市场的做法是美联储有史以来鲜见的。下面，我 们对美联储此举的主要目的以及将会带来的影响做简要分析。 一、美联储增持美国国债具体情况 为应对金融危机和经济衰退，美联储自2007 年9 月开始 降息，将利率由 5.25%降至去年年底的零至 0.25%。美联储 依靠利率政策调节市场的做法由于零利率而失灵，因此它决定 1 使用非传统手段刺激经济，即“量化宽松”政策 。 3 月 18 日，美联储宣布将基准利率维持在历史最低点0 至0.25%不变，同时采用增加货币投放量的“量化宽松”政策增 加货币投放量，促使信贷市场解冻，刺激经济复苏。 该政策的具体内容包括：为有效改善私营信贷市场环境， 美联储将在未来 6 个月内购买总额 3000 亿美元的 2 年期至 10 年期国债；为给住房市场以更大支持，它将再购买房屋抵 1“数量宽松”政策 ，是指在利率接近或者达到零的情况下，央行通过购买各种债券 ，向货币市场注入大量流 动性的干预方式。与利率杠杆这一传统工具不同，数量宽松一般只在极端条件下使用，因此被经济学界普 遍视为非传统工具。 押贷款融资机构发行的相关房产抵押债券7500 亿美元；同时， 美联储还将追加购买 1000 亿美元房贷机构债券。 二、美联储增持美国国债的原因 1、美国面临巨大融资压力。金融危机爆发以来，美国政 府颁布了多项救市措施。据美国国会研究机构统计，2008 年 美国财政部和美联储一共投入了约8 ．5 万亿美元资金来挽救 美国经济 ，再加上美联储新的救市方案，资金总额将高达10 万亿美元，美国面临着巨大的融资压力。 自上世纪末起，通过发行国债进行融资是美国政府弥补财 政赤字的主要方法。从 1990 年开始，美国历年的国债净发行 额都与财政赤字水平大体相符，其中从 1996 年以来，每年国 债净发行额均高于财政赤字，2008 年该差额达到一千多亿美 元的最高额，其主要原因是2008 年下半年新发行的国债将可 能被用来为未来两年的财政支出融资。 因此，当在 2009 财年面对将会占美国 GDP12%的高达 1.75 万亿美元的财政赤字时，市场预计2009 年的国债净发行 额将至少达到2 万亿美元才能为如此规模的财政赤字融资。 2 、国内外市场对美国国债的需求有限。一般认为 2009 年国内外投资者对美国国债需求扩大的可能性较小。 对外国投资者而言，金融危机影响下，出口增速大幅下降 造成多数新兴市场国家外汇储备增速明显减缓；全球能源与大 宗商品价格低迷造成能源出口国外汇储备增速明显减缓；再加 上短期国际资本从新兴市场国家源源不断地流出，也将导致外 国投资者的美元储备下降，这些情况都将减少外国投资者对美 国国债的需求。 对本国投资者而言，随着其可支配收入增速的下降以及严 重的金融财富缩水，他们对美国国债的需求也难以扩大。由此 看来，2009 年国内外投资者能够维持2008 年1.47 万亿美元 的购买额已属不易。 除此之外，如果算上美国居民储蓄率提高的因素，即假设 其能够从2008 年年底的 1.8%提高到历史平均水平8% ，并假 设美国新增居民储蓄全部用于购买美国国债，也不过6600 亿 美元。并且，储蓄率的上升在一年时间内完成的可能性不大， 因此我们如果假定美国居民储蓄率在2010 年底达到8% ，那 么2009 年只会增加3300 亿美元的需求。 综上所述，2009 年国内外投资者对美国国债的总需求约 为1.8 万亿美元，很可能低于2 万亿美元的国债发行目标，这 就形成了大约2000 亿美元的供需缺口。缺口不能弥补，新发 国债收益率将上升，从而造成存量国债市场价值下降，可能导 致投资者抛售存量国债，影响美国国债市场的稳定。在这一背 景下，美联储提出未来半年内购买3000 亿美元长期国债的行 为就显得很合理了。 三、美联储增持美国国债带来的影响 1、直接