我国均衡利率的估算_贺聪.pdf

2013 8 年第 期 我国均衡利率的估算* 贺 聪 项燕彪 陈一稀 : ， 内容提要 在我国利率市场化进程不断加快的背景下 如何建立与利率市场定价机制 ， 。 相适应的货币政策调控机制 成为一个十分现实而又紧迫的研究课题 均衡利率作为实 ， 。 现潜在产出和稳定通胀时的实际利率 是中央银行进行利率调控的一个重要基准 本文 “ ” ， 、 、 在分析我国 利率双轨制 的基础上 构建一个包括家庭 企业 银行和中央银行的四部门 DSGE ， 1998 2 20 12 3 ， ， 模型 对我国 年 季度至 年 季度的均衡利率进行估算 在此基础上 深 入分析均衡利率走势与我国宏观经济波动、 。 : 货币政策运用等之间的内在联系 研究发现 、CPI ， 我国的均衡利率变动领先于经济增速 等宏观经济变量 是揭示宏观经济运行的周期 、 。 性位置 研究和制定货币政策的重要参考 : DSGE 关键词 均衡利率 模型 利率双轨制 实际利率缺口 、 一 引 言 : ; 。 利率市场化包括两个方面 一个是利率定价的市场化 另一个是利率管理的市场化 从主要国 家的历史经验看， ， 在利率市场化程度逐步提高乃至完全实现的过程中 主要发达国家的货币政策都 ， 经历了一个从货币数量控制向利率间接调控转变的过程 即中央银行不再直接干预市场的借贷活 ， ， 动 从主要使用再贴现工具转向重视通过公开市场操作改变短期利率 并在政策操作上遵循一定的 ( )， 。 1994 ， 规则 如泰勒规则 从而引导市场利率的变动 如 年 美联储宣布放弃货币供应的数量控 ， 。1990 ， ， 制 将联邦基金利率作为货币政策操作目标 年 英格兰银行放弃货币供应量中介目标 改为 、 、 ，1997