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第4讲 波动率与偏度交易策略 郑振龙 厦门大学金融系 厦门大学金融工程研究中心 http:// zlzheng@ CFA-XMUFEC 金融衍生品高级研修班 2013年9 月 目录 波动率交易策略 偏度交易策略 厦门大学 郑振龙 2013 2 厦门大学 郑振龙 2013 3 厦门大学 郑振龙 2013 4 厦门大学 郑振龙 2013 5 厦门大学 郑振龙 2013 6 4.1 波动率交易策略 厦门大学 郑振龙 2013 7 估计未来波动率 使用历史波动率来估计未来波动率 使用隐含波动率来估计未来波动率 厦门大学 郑振龙 2013 8 隐含波动率 由于其他变量的值在市场上都观察得到，因此 实务界就将期权价格代入Black-Scholes期权定 价公式（Black and Scholes, 1973），反求出 波动率。这样求出来的波动率被称为隐含波动 率。 厦门大学 郑振龙 2013 9 VIX指数（2003年起改为无模型隐含波 动率） 厦门大学 郑振龙 2013 10 VXO与VIX对比 厦门大学 郑振龙 2013 11 波动率微笑 由于Black-Scholes期权定价公式是建立在标的资 产服从对数正态分布的假定基础上，而这种假定 与现实明显不同。于是人们就利用同一期限不同 协议价格的期权价格求出对应的隐含波动率，并 把它们绘制成曲线，这就是波动率微笑。 理论上，看涨期权与看跌期权的波动率微笑应该 相等。 厦门大学 郑振龙 2013 12 外汇期权的波动率微笑 隐含波动率 协议价格 厦门大学 郑振龙 2013 13 外汇期权的隐含分布 Lognormal Implied 厦门大学 郑振龙 2013