欧洲金融市场.doc

科技金融（欧洲、英国篇） 一、开篇 在全国各地都在加快发展以金融创新的方式来支持中小型科技企业实现科技成果转化的大背景下，对于科技金融方面的研究开始愈发显示出其重要性和时代性。同时，由于我国的资本市场发展、起步地较晚，在研究我国国内资本市场所存在的问题时，也就使得对于欧美成熟发达的资本市场的对比研究越来越重要。此篇章，就是主要通过介绍欧洲发达的资本市场如何通过资本运作来支持中小型科技企业来发展其核心技术，再将其优点和缺点进行总结。较少顺序主要为欧洲天使投资市场、风险投资（VC）、私募(PE)、伦敦AIM创业板市场。 二、欧盟天使投资市场情况 国家政策对于天使投资的帮助 在这一部分的报告中，我们将主要介绍现存支持天使投资的国家政策的特点，并且也对于现存国家政策对天使投资是否有效给予一个简要评价。 2.1 介绍 这部分在现有证据的基础上，分析检验了国家政策对于支持天使投资的有效性。对于支持天使投资政策的发展，可以被认为是支持企业家精神和新公司建设的更大规模政策的一部分，这些政策最终将会导致经济的发展和就业率的上升。从这个角度来说，对于发展一个投资者愿意投资于新创企业的投资环境，这是应该成为我们国家在扶植天使投资发展的一个清晰、重要的目标。 能够获得信息都来自于经济合作与发展组织（OECD）最近的一次对于天使投资支持政策的调查。另外，为数不多的一些学术论文和一些正规的关于欧盟国家公共项目的评估报告也同样被用于此报告中。对于此类关于天使投资支持政策研究不多的其中一个原因就是大多数对于天使投资市场的政策干预都起源于最近一段时期，最早源于1990年左右的英国，在1990年之后其他西欧国家也开始相应的开始这方面的政策研究，最近世界上的其他国家也开始使用政策干预的手段来推动各国天使投资的发展。 在此份报告中讨论的最主要的政策工具包括： 支持创造和运行商业天使投资网络；（Support for the creation and operation of Business Angels networks））））））））））第一张图标提供的大部分的数据来自BBBA,排除了苏格兰的主要以联合形式组成的天使投资。 图表 1 EBAN数据同样也提供了关于投资活动的数据。下表基于同样的数据，但是从整体方面，对于英国市场提供了一些数据估计。 图表 2 下边显示的是经过部门分类后，投资活动的统计数据。和在其他国家一样，投资主要集中于技术部门。 图表 3 EBAN所进行的调查也同样支持下列观点，天使投资也倾向于投资于和他们所在地相近的项目，在2010年中，总共占到总共项目交易的73%。 图表 4 EBAN的数据表明在天使投资网络中，天使投资比较倾向于集中位于发展早期的企业，在2010交易数据统计中站到79%。然而，有19%项目同样被是被用于投资于扩张期的公司。 图表 5 最后，根据EBAN的对于天使投资的调查，天使投资网络主要倾向于和其内部的或者外母的天使投资进行共同投资，当然同时也和其他处于早期阶段的VC基金进行共同投资。 图表 6 对于英国非显性市场的数据，就像在其他国家一样，是非常难以估计的。然而，在英国有一些年度关于天使投资市场的年度报告有提供关于整个市场的估计数据，提供于下表： 图表 7 四、欧洲风险投资(VC)和私募市场（PE） 图表 8 总的来说，相较于2011年，2012年募集资金总量下降了%43，总量为236亿欧元。这样大幅度的降幅原因主要是源于大型基金公司的活动低迷。较2011年来看，在2012年，仅有13只基金募集了超过2.5亿欧元，而在2011年有26只基金。相较2011年，在2012年，募集了超过2.5亿欧元的基金数量下降了51%。在相同时间段，募集了少于2.5亿欧元基金的数量仅仅下降了25%。 图表 9 养老基金和基金的基金加起来占据了机会所有基金一般的来源，两者分别占据了20%以上。家庭和个人投资者，政府机构和国家主权基金平均每个占据10-12%的基金来源。尽管有宏观经济方面的挑战，86亿欧元（40%的基金）都来源于欧洲以外的投资机构。 在2012年，风险投资基金占据了总募集资金额的15%，相较于2011年的12%。120家风险投资基金在2012年筹集了足额的基金额相较于2011年的152家。政府机构连续四年为风险投资机构贡献了高于40%的资金相较于2011年的33%。 图表 10 管理层收购募集的资金减少了39%。募集了165亿欧元呈现出了100亿欧元的募集基金额的下降，相较于前年的数据，但是其管理层收购基金仍然占据了全部募集基金的70%。这个现象归功于2011年募集基金的强势，2011年见证了有81个基金成功募集了新的资本。2011年中，其中的八个基金募集的资金总量超过了10亿欧元。在2012年，有68家基金募集资本