货币金融学第十七章.ppt

* * * * * * * * * * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 17-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 第17章 外汇市场 外汇市场 汇率:以另外一种货币衡量的一种货币的价格被称为汇率 外汇市场:决定汇率的金融市场 现汇交易:指的是银行存款立即（2天内）兑换的交易形式 现汇率 远期交易指的是银行存款在未来某个特定时间兑换的交易形式。- 远期汇率 升值: 对另外一种货币而言，某一货币价值上升 贬值:对另外一种货币而言，某一货币价值下降 图 1 汇率， 1990–2008 Source: Federal Reserve: /releases/h10/hist. 长期汇率 一价定律 购买力平价理论: 基于任何两种货币的汇率变动都应当反映两国物价水平的变化的假定 基于两国所有商品同质与运输成本和贸易壁垒很低的假定 基于所有商品和服务都可以跨境交易的假定 影响长期汇率的因素 相对物价水平 贸易壁垒 对国内和外国商品的偏好 生产能力 图 2 美国/英国的购买力平价，1973—2008年（指数：1973年3月＝100） Source: /pub/special/requests/cpi/cpiai.txt. 汇总表1 影响长期汇率的因素 短期汇率：供给—需求分析 汇率是以外国资产衡量的国内资产的价格 国内资产的供给曲线 数量看做是固定的（供给曲线S是垂直的） 国内资产的需求曲线 国内资产需求量最重要的决定因素是国内资产的相对预期回报率 美元即期价值越低（假定其他因素保持不变），美元资产的需求量越大。 图 3 外汇市场上的均衡 解释汇率的变动 国内资产需求曲线的位移 国内利率 外国利率 预期汇率 图 4 国内利率iD上升的影响, 图 5 外国利率iF上升的影响 图 6 预期未来汇率Eet+1上升的影响 汇总表2 推动国内资产需求曲线位移并影响汇率的因素 汇总表2 推动国内资产需求曲线位移并影响汇率的因素 图7预期通货膨胀率增加导致的国内名义利率上升的影响 应用 均衡汇率的变动 利率的变动 国内货币会随着国内实际利率上升而升值. 如果国内利率上升是由于预期通货膨胀率的上升，国内货币就会贬值。. 货币供给的变化 国内货币供给的增加会导致本国货币贬值。. 应用 均衡汇率的变动 汇率超调 货币中性 从长期来看，货币供给一次性的增加会引起物价水平同等比例的上升，因此实际货币供给和利率等其他所有经济变量保持不变。 短期汇率贬值程度大于长期汇率贬值程度 有助于解释汇率剧烈波动的原因 图8 货币供给扩张的影响 应用 美元和利率 尽管美元价值的变动和实际利率指标的升降基本上是同步的,但名义利率和汇率变化的相关性没有实际利率和汇率的相关性那么明显 图9 美元价值和利率，1973—2008年 Sources: Federal Reserve: /releases/h10/summary/indexn_m.txt; real interest rate from Figure 1 in Chapter 4. 有效汇率指数 应用 次贷危机与美元 2007年美元利率下降，欧元保持不变. 美元贬值 2008夏欧元利率开始下调. 资产的“安全转移” 引发对美元资产需求的增加 美元的升值 * * * * * * * * Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 17-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *