做市商制度原理与实务.docVIP

做市商、新三板、纳斯达克 引言 自上世纪70年代开始，西方发达国家在经历了长达二十多年的战后经济快速繁荣之后纷纷陷入“滞胀”局面。受制于金融制度改革的滞后以及金融体系缺乏弹性，许多国家如德国、日本出现了持续性经济衰退。而美国通过发展高新技术产业，使其率先走出经济困境，并成功实现了经济转型。对其70年代以来的转型历程的回顾不难发现，资本市场在其中扮演了十分重要的角色。特别是1971年纳斯达克（NASDAQ）证券市场的设立，为大批中小科技型企业开辟了新的融资渠道，有力推动了创业资本与创新思想有机结合，对于美国新兴产业的发展以及经济转型升级发挥了不可替代的作用。 我国目前所进行的产业转型与升级，即符合经济社会发展的阶段性需求，实现生产从数量型到集约型的转变，实现低碳、环保、节约以高科技为引导的产业发展模式，以便更好的应对如2008年经济危机所带来的产业发展的威胁和困境。而发达国家工业化进程的普遍经验表明，经济要获得持续稳定的发展，必须要以市场为导向的不断优化的产业结构为支撑，而产业资本与金融资本的密切配合是完成结构转换不可缺少的条件。没有金融资本的介入，规模经济、技术手段的大规模更新等很难完成，产业结构的优化和升级也无法顺利实现。 在产业结构调整过程中，创新型国家的建设，中小科技企业的贡献率不容忽视，而融资能力低下是中小企业发展的障碍。在我国的主板、创业板、中小板以及场外市场的四级资本市场结构中，资本市场尚无法有效满足中小企业庞大的融资需求，对新兴产业的支持仍存在很大的提升空间。中小企业特别是高新技术企业不仅在在市值中的比重与其对GDP的贡献程度不相匹配，而且在融资方面渠道方面单一不能支持企业的跨越式发展。2004年中小板，2009年创业板的设立，为中小企业开辟了直接融资渠道，但相对于庞大的符合上市条件的后备企业而言，无异于杯水车薪。而新三板作为场外市场的重要组成部分，不仅在资本市场体系的建设方面起到基础性的推动作用，而且在高新技术企业的融资方面提供便利通道，加快产业结构的调整与升级。 目录 做市商 4 一、做市商的定义 4 二、做市商的基本类型 5 （一）竞争性做市商和垄断性做市商 5 （二）指定做市商和一般做市商 6 （三）零售类做市商、批发类做市商、地区性做市商和机构做市商 6 三、做市商制度的由来及发展变化 7 （一）做市商制度的由来 7 （二）从交易制度的发展趋势看引入做市商制度 9 （三）天交所的混合交易制度 10 四、两种交易制度的比较 10 （一）价格形成方式不同 10 （二）交易成本不同 10 （三）信息的透明度不同 11 （四）适用的市场类型不同 11 五、做市商制度的运作机理 11 （一）市场对做市商服务的外缘需求 11 （二）做市商对流动性的内缘依赖 12 六、做市商制度的功能分析 12 （一）提高证券的流通性和交易的连续性 12 （二）保持市场的稳定性 13 （三）促进市场运作效率的提高 14 （四）有助于提高上市公司知名度 14 （五）具有价格发现功能 15 （六）便于市场信息的均衡 15 七、监管层、沪深交易所、券商对引入做市商制度的看法 16 八、做市商的权利义务与做市商制度的风险防范 16 （一）做市商的权利 16 （二）做市商的义务 18 九、做市商的风险及防范 20 （一）存货头寸风险及其防范 21 （二）信息风险及其规避 22 （三）市场操纵风险及其规避 24 十、做市商的监管法律制度 25 十一、纳斯达克做市商的收入 25 （一）买买价差 25 （二）ECN或NASQ返还的通道费 26 （三）其它收入 27 十二、纳斯达克做市商的成本 27 （一）指令处理成本 27 （二）存货成本 27 （三）竞争性成本 27 （四）信息不对称成本 28 十三、做市商制度在证券市场发达国家的发展状况 28 十四、做市商制度在中国证券市场中的发展 30 （一）早期场外证券市场 30 （二）全国银行间债券市场 32 （三）产权市场 33 （四）期货市场 33 十五、做市商的发展趋势及归宿 34 纳斯达克 37 一、纳斯达克的由来及沿革 37 二、纳斯达克的作用 38 （一）对美国经济增长的贡献 38 （二）纳斯达克对我国创业板、新三板的借鉴作用 38 三、纳斯达克的制度特色 38 四、纳斯达克做市商的运作方式 39 新三板 40 一、新三板在资本市场中的地位及存在的必要性 41 （一）新三板在资本市场中的地位 41 （二）存在的必要性 42 二、新三板的交易特点 43 三、新三板的前世今生 43 四、新三板企业的特征 44 五、证券公司申请代办系统主办券商业务资格条件及其收入主要来源 46 六、新三板的财富效应 46 七、扩容后新三板的五大风险 47 八、新三板引入做市商制度的好处及可行性 48 九、“新三板”