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公 司 治 理 煤炭上市公司并购价值效应研究* 太原理工大学经济管理学院 樊燕萍 安 俊 摘 】 ，分别利用事件研究法和 【 要 文章以2008—2011年间发生并购的煤炭上市公司为样本 EVA对其短期和长期并 购价值效应进行分析。结果显示：并购短期内为样本公司带来了显著的正向价值效应，但从长期来看，并购给企业造成了价 值的毁损，产生负向价值效应。 【关键词】煤炭上市公司； 并购价值效应； 事件研究法； 经济增加值 ： ： ： 中图分类号 F272 文献标识码 A 文章编号 1004-5937（2014）17-0059-04 引言 一、 会对企业绩效造成冲击，但长期看有利于绩效的提 ，已成为企业 （ 并购作为一种有效的资源配置方式 升。黄中文等 2013）对53家并购方公司股东的收益 扩张的主要途径，很多企业利用并购来扩大企业的规 率研究发现，并购方获得了超过 14%的超额收益率， 。然而，大量的并购交易 。王丽娟等（ 模，实现并购的协同价值效应 并且显著为正 2013）利用改进的DEA模 发生后，并购企业的发展形势却相当严峻。据统计，实 型度量横向并购的装备制造业公司并购的中长期价 现并购交易目标的不足25%。煤炭企业从2008年起， 值效应。研究发现：并购事件对装备制造业的DEA绩 实施了大规模并购重组活动。煤炭企业的并购重组能 效值产生了显著的影响。通过国内外学者的研究发 否实现并购目标，产生预期的价值效应，既是亟待研究 现，越来越多的学者在研究并购价值效应时具体到了 的重要问题，也是当前该领域研究的热点。故本文就 某一行业，但同时对并购短期和长期价值效应研究的 2008—2011年间发生并购的煤炭上市公司的并购价 文献较少，故本文针对煤炭行业分别从其短期和长期 值效应进行研究，分析并购为煤炭上市公司带来了怎 价值效应进行研究，以期更完整地呈现并购为煤炭上 样的价值效应。 市公司带来的价值效应。 二、文献综述 三、煤炭上市公司并购价值效应评价 国内外学者针对并购对企业价值的影响进行了很 （一）样本选择 。 多研究分析 Martynova（2006）针对并购对主并方和 通过国泰安数据库（CSMAR）收集2008—2011 被并方的长期价值效应进行研究，结果发现：并购无 年间煤炭企业发生的并购事件及发生并购事件公司 论对主并方还是目标企业来说，带来的价值效应并不 的股票代码等相关信息。然后通过新浪财经、巨潮资 。 ，并对发生并购公司的 显著 Duso T，Gugler K，Yurtoglu B（2010）对欧洲 讯等网站查看公司的并购公告 1990—2002年间的482个并购事件采用事件研究 股票市场行情、个股历史交易数据以及相关的财务数 并购双方的超额收益率都 。共筛选出 法进行了研究，结果发现： 据进行整理 24家煤炭上市公司作为研究 。 。 为正，且目标公司要高于发生并购的公司 Na 样本 Young Hwan（2013）对日本船舶公司并购行为的背