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REGION＆URBANIZATIONl区域 -城镇 创新城镇化基础设施融资模式 “土地财政”不可持续，负债建设也会带来系统性风险。城镇 化过程中如何拓宽基础设施融资渠道，是城镇化健康持续发展 面临的重要议题 文 ／李可范毅 快速的城镇化进程把大量农村人 口吸纳到城镇 ， 的责任，而民问资本却被排除在基础设施建设之外。 随之而来的就是对于城镇交通、电力、供排水系统等 2002～2011年，我国社会融资额由2万亿元增至 12．83 基础设施需求的增加。国际上城市基础设施的建设以 万亿元。民间资本虽然呈现出日渐活跃的趋势，但却 政府与市场共同参与为主体 ，融资以多元化渠道为依 未能有效投入到基础设施领域。据统计，私人控股企 托，收益以合理的价格机制为支撑，还款则 以财产税 业在交通运输、邮政 、水利、环境和公共设施管理等 为主的税收体系为保障。在我国，城市基础设施的建 公用事业领域的固定资产投资，占这些领域全部投资 设和运营是以地方政府土地融资和巨额负债为支撑的， 的比重均不足 10％。 而 “土地财政”不可持续，负债建设也会带来系统性 直接融资比重低。美国对基础设施建设的原则是 风险。因此，如何拓宽基础设施融资渠道，以化解地 “能交给市场的都交给市场”，而在政府负责的基础 方政府债务风险和满足城镇化发展所增加的资金需求 ， 设施和公用事业领域，最主要的融资工具是市政债券 ， 是城镇化健康发展面临的重要议题。 占比达90％～95％，政府财政投资占比仅为5％一10％。 而我国直接融资在基础设施建设中所占的比重还相当 基础设施融资渠道单一 低 。以城市市政公用设施建设固定资产投资为例， 民间资本未能有效投入基础设施建设。我国基础 2000～2011年债券融资占比平均不足 1％。美国市政债 设施和公用事业主要以国有资本经营为主。世界银行 余额约 占GDP比重基本保持在 15％一20％，日本这一 报告显示，地方政府负担的基础设施建设部分，发达 比重更是高达40％。而在我国，被称为 “准市政债券” 国家平均为35％，发展中国家平均在 13％左右，而中 的城投企业债券融资余额占GDP比重尚不足2％。 国政府承担了超过一半的责任。我国政府承担 了过多 土地筹资是城镇基础设施建设主要来源。 “吃饭 中国投资 2014／1O 区域 ·城镇 lREGION＆URBANIZATION 靠财政 ，建设靠土地”是很多城市发展的真实写照。 世界银行报告显示，土地出让和银行 以土地、物业抵 押贷款的基建融资占我 国地方政府基建融资总额的 80％～90％。一些经济发达地区城镇建设资金的1／2～2／3 现有土地融资模式在推动城镇建设中 来 自商业用地 出让收入，而一些经济条件稍差的内陆 也确实发挥了积极的作用，但是土地 城市，这一比例甚至更高。以北京为例 ，北京 “十一五” 融资存在局限性 期间轨道交通投入的2200亿元中，土地出让和土地抵 押融资所 占比重约为65％。 单一融资渠道带来风险 偿债能力不足与高额地方债务之间的矛盾使得地方政 债务风险 日益突出。 目前地方政府超过 80％的 府面临信用风险，甚至可能引发系统性风险。 债务来源于城市市政建设和公共服务支出，随着城镇 由于各种融资渠道受到限制，地方政府面对巨大 建设规模的扩张，地方政府债务风险逐渐显现。截至 的基础设施建设责任 ，只能选择依赖土地融资。而在 2010年底 ，全国地方政府性债务余额 10．72万亿元， 过去几十年问的城镇化过程中，现有土地融资模式在 其 中