ID房地产场与金融支持的共生性：基于演化博弈模型的理论分析.docVIP

房地产市场与金融支持的共生性：基于演化博弈模型的理论分析 石薇 （上海财经大学 应用经济学博士后流动站 上海 200092） 【摘要】 本文从房地产市场与宏观金融共生性的视角出发，通过构建一个演化博弈模型，分析特定金融支持机制对房地产市场与宏观金融的影响。当缺乏有效的风险分担机制和融资行为约束监管机制时，融资者与金融机构的演化稳定策略组合不利于房地产市场理性发展与金融稳定，且市场效率较低。从中国现状来看，相较于日趋成熟的房地产市场，中国房地产金融支持机制已显示出不适应性，相应的机制改进可从完善商业银行内部控制机制、推进以证券化为基础的金融衍生品设计和健全金融服务与监管系统等方面展开，以促进房地产市场理性繁荣、保证金融稳定并提高市场效率。 【关键词】 房地产市场理性繁荣 金融支持机制 演化博弈模型 【Abstract】 From the perspective of the symbiotic nature between real estate market and macro-finance, this paper focuses on the influence of specific financial support mechanisms on the relationship of the real estate market and the macro-finance by constructing an evolutionary game model. When lacking effective risk-sharing mechanisms and monitoring mechanisms of financing constraints，the evolution of the key factors of the real estate market is not conducive to the real estate market rational exuberance and financial stability. The overall revenue and market efficiency are in a low level.?With the introduction of multiple government policies, the current financial support mechanism is experiencing adjustment. To ensure the market rational exuberance, financial stability and market efficiency maximum, the improvement can be supported by improving internal control mechanisms among commercial banks, promoting the securitization of real estate financial derivatives, consummating financial services and regulatory systems. 【Key Words】the real estate market rational exuberance; financial support mechanisms; evolutionary game model 引言 中国房地产业在持续高速发展的同时，也经历了房地产市场非理性繁荣向理性繁荣的过渡与调整。2003年以来，房地产企业的扩张和市场需求的持续旺盛引发了房地产投资热潮，房地产业在中国经济中支柱地位日趋凸显的同时，部分城市的房地产价格持续上扬，呈现出房地产市场过热和非理性繁荣的局面（王小广，2004；易宪容，2005）。近期国家调控政策的相继出台宣告房地产业必然走向规范、专业、理性的发展阶段Berger，2003）；有学者运用噪声交易理论对房地产按揭贷款市场的个人信贷行为进行，表明当房地产价格受到噪声扰动时，居民按揭贷款金额与房地产的价格泡沫成正相关，与房地产价格风险负相关（杨冬云，2009）；也有学者通过建立博弈模型，分析不对称信息框架下金融机构和房地产市场主体之间的行为选择，揭示信息不对称下房地产金融支持过度的形成过程（周京奎，2005）。 既有研究无论是在房地产市场金融支持程度的测度方法方面，还是在理解二者的内在作用机制方面，都具有很好的学术价值和参考意义。国内的相关研究大都从定性层面的静态分析为主，尽管有学者尝试运用行为金融和博弈论进行动态分析，但大多为一般性的理论探讨，缺乏对