繁荣尽头的转折.PDFVIP

策略研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 投资策略 2012 年中期投资策略 2012 年06 月 14 日 一年沪深300 与深圳成指走势比较 定期策略 沪深300 深证成指 1.1 繁荣尽头的转折 1.0 0.9 繁荣尽头 0.8 中国经济出现了通胀和经济增速同时回落的局面，可称之为“繁荣尽头”。这 0.7 是因为经济处于小周期和大周期叠加影响的阶段，所谓大周期就是劳动力周期 J-11 A-11 O-11 D-11 F-12 A-12 进入高成本时期，意味着人口红利效应处于一个后期阶段，小周期是进入去存 市场数据 货的尾声。 中小板/ 月涨跌幅(%) 5,267/-1.7 繁荣尽头的变局:政策逆周期+政治新周期 创业板/ 月涨跌幅(%) 728/0.37 AH 股价差指数 1,692 随着经济回落中，宏观调控政策出现了逆周期现象。从货币政策看，去年 12 A 股总/ 流通市值 (万亿元) 26.99/17.82 月底以来出现了三次降低存款准备金率，从银行间市场的央票利率与央票发行 利率以及一年期存款的利差来看，目前已经大幅贴水，标志着市场已经预期降 息，降息可以随时进行。从财政政策看，5 月 16 日的国务院常务会议，研究 相关研究报告： 《财报分析专题六：一季报增收不增利，营运 确定补贴363 亿元促进节能家电等产品消费的政策措施，标志着促进内需的措 能力环比略微改善》 ——2012-05-02 施启动，5 月 23 日的国务院常务会议提出“启动一批事关全局、带动性强的 《产业资本的观察系列专题研究二：制度性建 重大项目”标志着新的投资周期启动。下半年十八大后将迎来新的政治周期， 设推动现金分红》 ——2012-01-30 《产业资本的观察系列专题研究一：增持大规 传统的政治周期也是从刺激投资开始，这两个因素的叠加，投资依然是中长期 模发生意味着接近市场底部吗》 —— 的看点。同时欧美领导人的选举难解美国经济弱复苏，欧洲深度衰退的现状。 2012-01-09 《策略行业2012 年投资策略：经济转型中突 股市下半年总体乐观，程度取决于政策的刺激力度和方式 围》 ——2011-12-15 《策眼甄市系列专题三：股权激励能激励股价 通胀下半年进一步回落，流动性进一步宽松，下半年股市总体乐观。高度取决 吗？》 ——2011-09-27 于房地产政策的松紧程度和流动性是否流向实体。如果有流动性，并且流向实 体经济，这需要积极的财政政策配套，房地产政策的局部放松将成定局，这也 证券分析师：黄学军 将决定市场的高度。从估值来看，沪深 300 滚动市盈率水平在11.7 倍，低于 电话：021 2008 年1664 点水平和2005 年的998 点水平。我们预计今年上市公司的盈利 E- MAIL： huangxjun@ 增速在个位数，考虑到新股和减持的压力，下半年沪深300 的估值区间在[10 ， 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980510120018 联系人：林丽梅 13]之间。 电话：021 行业配臵：关注加杠杆的行业和启动投资带来的机会 E- MAIL：linlm@ 行业层面的投资机会来源于经济下滑后的投资开启和管制放松。一是关注加杠