航空运输行业半年报回顾：变化来临，2017尝试性提价元年，显著受益人民币升值，持续推荐.pdfVIP

行业深度研究报告 a）上半年实现大量汇兑收益。 上半年三大航分别实现汇兑收益为南航 5.6 亿元、国航 12.7 亿元， 东航6.7 亿元，海航5.7 亿元，去年同期分别为亏损15.1、17.0、13.6 亿元及6.4 亿元。 b）汇率敏感性测算： 根据半年报披露，人民币对美元波动1%，影响三大航南航、国航、东 航分别为2.65、2.91 及3.22 亿元，影响海南航空3.07 亿元，对于 春秋及吉祥影响较小。 2016 年上半年人民币对美元贬值2.10%，全年贬值6.8%，今年上半年， 人民币对美元升值2.40%，截至目前已升值5.5%，其中三季度升值3.2% （去年三季度为升值0.7%）。 按照当前汇率水平下，三季度单季航空公司实现汇兑收益分别为南航 8.5 亿元，国航9.3 亿元，东航 10.3 亿元。全年则影响分别为南航 14.6、国航16、东航17.7 亿元。 c）我们在深度报告《寻找确定性-航空股投资方法探析》中回溯历史 上航空股三次大行情中，05-07 年即为人民币汇改后持续升值带动。 航空受益于汇率在于其一，因大量的美元负债直接带