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2016/11/16 張均壕 JUN_HAO1@ Company Report 訪談報告 汽車零組件 買進(維持評等) 倉佑(1568.TT) 4Q16 業績回升，明年獲利創高 出刊緣由：更新近況 倉佑為一生產變速箱零件之廠商。由於3Q16 財報不如預期，研究部 上次 本次 下修倉佑今年獲利6.4% ，預估2016EPS 1.75 元。因為無錫廠營收與獲利 日 期 2016/10/13 2016/11/16 比重提高，上調稅率預估 ，明年獲利下修 2.0% ，預估2017 年EPS 2.57 收盤價 25.90 30.30 元，主要是所致。研究部認為，近期倉佑股價修正之後，已充分反應利 目標價 44.5 38.5 空，且評價偏低，對倉佑營運仍持正面看法，主要是考量(1)4Q16 營季續 EPS 2.62 2.57 新高，獲利回升 ；(2)新訂單挹注 ，2017 獲利持續將走揚 。研究部給予 評 等 買進 買進 15 倍本益比，目標價設定在38.5 元，維持買進評等。 大盤指數 9219.17 8931.08 1. 一次性干擾多 ，3Q16 財報遜於預期 市值(億) 31.2 倉佑 3Q16EPS 0.32 元，表現不如預估的0.43 元。主要是因為受台 股本(億) 10.31 三個月平均成交金額(億) 1.54 幣升值影響，以及 9 月工作天數減少，影響稼動率表現，使當季毛 淨負債/股東權益 115.59 利率下滑至17.7% 。而且有一次性費用支出，業外又有匯損認列。不 董監持股比率 16.76 過，上述一次性的負面因素有望消除，4Q16 營運績效將顯明改善。 外資持股比率 3.89 投信持股比率 0.28 2. 負面因素消除 ，4Q16 獲利增速強勁，業績有望超標 ， 根據公司財測內容顯示，倉佑對 4Q16 營收預估值為6.78 億元，約 個股與大盤走勢 季減5.9%QOQ 。不過，研究部認為公司的預測較為保守，主要是考量 倉佑 10 月營收達2.55 億元，續創新高。而且年底中國車市旺季， 研究部預期倉佑 11 、12 月營收將維持高檔，估計4Q16 季度營收將 再創新高，而且毛利率有望回升18.5% 。預估4Q16EPS 0.66 元，獲 利將較去年同期將成長52.1%YOY ，有望優於財測目標 。 3. 明年展望樂觀，預估2017 年EPS 2.57 元，獲利新高 展望2017 年，倉佑新增BorgWarner 之