二元转型、信息流动变异与农村借贷合约的激励设计.pdfVIP

第40卷第3期 财经研究 V01．40No．3 ofFinanceandEconomics Mar．2014 2014年3月 Journal 二元转型、信息流动变异与农村 借贷合约的激励设计 许月丽，伍凤华，张晓倩 (浙江理工大学经济管理学院，浙江杭州310018) 摘 要：文章在标准的借贷合约委托一代理模型基础上，通过引入二元转型所引起的信息 流动变异，构建了一个农村借贷合约的拓展模型，提出了两个研究假说：一是农村金融机构借 贷合约的激励结构设计随二元转型过程而变化；二是农村金融机构借贷合约的激励结构设计 对金融机构类型具有敏感性。文章在此基础上利用泊松受限因变量模型进行了实证检验，主 要得到以下结果：第一，反映二元转型与金融机构类型的系数均显著不为0，这为两个研究假 说提供了经验证据；第二，新型农村金融机构的出现并没有降低农户的违约成本，合约的声誉 自执行机制仍是有效的；第三，新型农村金融机构的出现对解决农村金融市场严重的信息不对 称问题具有显著作用，农户借贷须提供抵押品的比例明显降低。文章的一个重要政策含义是， 从优化借贷合约的角度看，进一步放宽农村金融机构准入限制，进而优化农村金融机构结构， 或许是比利率市场化更有效的政策选择。 关键词：二元转型；信息流动变异；借贷合约激励设计 中图分类号：F832．35文献标识码：A文章编号：1001—9952(2014)03—0085—09 一、引 言 在市场完全的瓦尔拉斯经济中，交易行为是单向、确定和在同一时空点完成的，价格和数 量是描述这一经济的两个完美维度。但现实中，信息不对称和不确定性的存在导致交易严重 依赖于状态，交易的有效性成为委托一代理关系中的一个激励问题，因而交易过程本质上是合 约的执行过程。于是，通过设计防范违约的激励机制来保证合约的有效执行，就成为交易的基 础与前提条件。根据Conning和Udry(2007)的研究，投入与产出在时空上的分离以及同时面 临自然与市场两种风险使严重的信息不对称和高度的市场分割成为农村金融市场的基本特 征，因此，农村借贷交易远比一般情形要复杂，防范农村借贷违约、保证交易顺利进行的合约激 励设计更具必要性。 理论上，防范违约的合约激励设计取决于信息不对称程度与合约有限强制执行能力。由 收稿日期：2013—11—18 2YJA790183) 基金项目：国家社会科学基金项目(12BJY099)；教育部人文社科规划资助项目(1 作者简介：许月丽(1972一)，女，浙江诸暨人，浙江理工大学经济管理学院副教授； 伍风华(199l一)，女，河南信阳人，浙江理工大学经济管理学院硕士研究生； 张晓倩(1989一)．女，安徽蚌埠人，浙江理工大学经济管理学院硕士研究生。 · 85· 财经研究20Id年第3期 此，合约的激励设计就与具体经济对象的金融市场信息不对称情况、法律环境和非正式的习俗 Weiss(1981)最早研究了借贷合约中的信贷配给问题，他们指出，在无法区分借款人类型的信 息不对称情形下，实行信贷配给是使贷款人利润最大化的行为选择。由此，借贷合约的激励设 计不是选择适宜的贷款利率，而是选择适宜的贷款数量。如何通过其他信息来识别借款人的 类型是合约激励设计的关键。 近年来，国内学者开始从借贷合约这一微观角度来考察中国农村金融市场(赵岩青和何广 文，2007；张劲松和赵耀，2010；胡士华和李伟毅，2011)，但与国外研究相比其关注仍不够。因 此，将国外主流的借贷合约理论与中国的现实相结合，从而深层次地考察中国农村借贷合约形 成与运行的微观机制，具有广阔的研究空间。本文将通过解答以下问题对该研究主题做一些 新的尝试：标准的借贷合约理论从委托～代理关系视角为借贷合约激励设计提供了一个规范 而逻辑严密的分析体系，其中信息不对称情况是影响借贷合约激励设计的最重要因素，那么，