煤焦期现走势分化多空分歧日益加深.PDF

▍钢铁事业部 ▍2017 年3 月月报 钢铁事业部 郭军文 ：021：guojunwen@ ：上海市浦东新区世纪大道1501 号SOHO 世纪广场9 层 煤焦期现走势分化 多空分歧日益加深 一、行情回顾 2017 年2 月份，煤焦期货先抑后扬，现货则持续下行，期现价差结构从贴水转为升水。春节后，黑色 产业链市场情绪全面转暖。各地两会后公布的经济增长目标与投资计划均好于市场预期，终端需求从谨慎 转向乐观；同期，供给端收缩预期强烈，螺纹钢尤为明显。在供给存在缺口的预期下，钢材领涨，煤焦期 货逐步扭转颓势。 2 月上旬，焦煤焦炭现货惯性下跌，市场情绪偏悲观，期货价格震荡走低，期货贴水幅度不断扩大，， 抄底情绪再起。 2 月中旬，钢材期现联袂大涨，市场情绪亢奋；煤焦现货虽惯性下跌，但期货因深度贴水而使做多具 备了较高的安全边际，煤焦期货跟随钢材强势上涨 。期现走势在这一阶段明显分化，贴水快速收窄，期 间期货一度从贴水走向升水。 节后，钢材与煤焦走势持续分化，钢厂利润不断扩张，而焦化利润却大幅缩水。从钢厂利润及目前的 高炉产能利用率看，高炉产能利用率仍有提升空间，煤焦需求有望增加，在产量增幅有限的情况下，煤焦 供给过剩并不明显，在钢厂高利润的背景下，煤焦继续走弱的持续性较弱。然而，即使未来现货工序好转， 煤焦也难称为上涨主角，在黑色未来的上涨过程中，煤焦更可能是跟随性上涨。煤焦适合在贴水幅度较大 时抄底，却不再适合追涨。 图1：焦煤期货走势 图2：焦炭期货走势 数据来源：银河期货、wind 资讯 银河期货研发中心 您最忠实最可信赖的理财顾问！请务必阅读正文后的免责声明部分 1 二、焦煤焦炭生产供应 1、炼焦煤供应由紧趋松 2016 年全年焦炭产量小幅增加，全年累计焦炭产量44911 万吨，同比涨0.3% ，12 月份中国焦炭产量 3806 万吨，环比跌1.8%，同比涨8.2% ；2016 年，炼焦煤同比减产约9%。1、2 月份，因季节、春节长假 等因素，炼焦煤产量都会出现季节性下滑，同期焦化与生铁产量虽也有下滑，但幅度小于炼焦煤。 2016 年下半年，随着煤价的持续走高，焦煤生产企业盈亏状况有所改善，8-9 月份，逐步由亏转赢。 煤矿前期在矿井与设备更新、维护、技改等方面投入亏欠太多，故年底虽然产煤能实现暴利，但产量释放 有限。2017 年1 季度，煤炭产量增幅有限，但因利润长期维持高位，后期增产概率较大，另外，政策成为 干扰煤炭正常供给的主要影响因素。 2016 年，国家加快去产能进度，政策执行力度超过预期，煤炭淘汰落后产能执行更为坚决。以下是 2016 年2 月份以来，煤炭生产相关的主要政策及会议要点： 相关文件 政策要点 2016 年2 月5 日 1、从2016 年开始，用3-5 年的时间，退出产能5 亿吨，减量重组5 亿吨左右 《国务院关于煤炭 2、引导企业实行减量化生产，从2016 年开始，按全年作业时间不超过276 个工作 行业化解过剩产能 日重新确定煤矿产能，原则上法定节假日和周日不安排生产 实现脱困发展的意 见》 3、2016 年起，3 年内原则上停止审批新建煤矿项目、新增产能的技术改造项目和 产能核准项目，确需新建煤矿的，一律减量置换 4、15、30 万吨产能煤矿将逐步被退出 2016 年3 月21 日 1、从2016 年开始，全国所有煤炭按照276 个工作日重新确定生产能力，即直接将 现有合规产能乘以0.84 （276 除以330）的系数后取整，作为新的合规生产能力。 《关于进一步规范 原则上法定节假日和周日不安排生产 和改善煤炭生产经 营秩序的通知》 2、各地煤炭行