现金分红率下降不会持续,估值优势明显.PDF

2012 年 3 月 28 日 交通银行（601328.SH） 银行业 现金分红率下降不会持续，估值优势明显 公司研究动态 交通银行 2011 年收入、利润同比分别增长 21.8%和 29.9% ，符合我 增持（维持） 们预期。EPS 为 0.82 元。其中四季度收入和利润环比增长 1.6%和 2.5%。 当前价/ 目标价：4.69/6.00 元 ROA 1.19%，ROAE20.49%，净利息收入同比增长20.7% ，不良持续双 目标期限：6 个月 降，成本收入比和信用成本率均同比下降。 ◆息差同比上升 13BP，同业资产快速增长 分析师 净息差和净利差分别为 2.59%和 2.49% ，4 季度单季息差略有回落。 沈维 (执业证书编号：S0930510120026) 021 息差回升主要得益于存贷利差扩大和债券收益率上扬。全年存贷利差、 shenwei@ 债券收益率分别扩大 53BP 和 31BP。预计今年公司息差同比保持稳定。 年末总资产和负债分别增长 16.7%和 16.4%，贷款和存款均较年初 联系人 增长 14.5%。期末本外币存贷比下降至 71.94%，在大行中较高。结构上 何益臻 看，同业资产规模较年初大幅增长 68.5% ，但同业利差为-0.36% ，对息 021-2216 9329 heyz@ 差有负面影响。 ◆手续费净收入同比增长 35%，非息收入占比 19.2% 市场数据 总股本(亿股) ： 618.86 ◆资产质量持续改善，拨贷比尚未达标 总市值(亿元) ：2902.44 我们测算信用成本率全年同比下降，不良贷款环比同比均维持双降， 一年最低/最高(元) ：4.38/6.17 不良率下降 26BP 至 0.86% ，环比亦下降 8BP。但关注类贷款余额 4 季 近3 月换手率：5.44% 度环比回升 6.4% ，逾期贷款占比较中期小幅上升 0.2%。期末拨备覆盖 率 256% ，总贷款拨备率2.20% ，拨贷比仍未达监管要求。 股价表现(一年) ◆现金分红率大幅下降，估值优势明显 10% 期末公司核心和总资本充足率分别为 9.27%和 12.44%。公司拟 A+H -3% 股定向增发合计募集资金总额不超过人民币 566 亿元人民币，基本能支 -15% 撑公司未来三年业务发展需要。今年公司现金分红比例降至 12.2%，大 -28% 幅减低分红率与再融资以及此次增发价格分红派息后不作调整有关，但 -40%