每周债券投资建议.PDF

产品经理: 谢虹：xiehong@ 每周债券投资建议 2013 年7 月22 日 星期一 机构仍处观望之中，短期债市偏空氛围依旧浓重 【主要观点】 国内方面，二季度经济稳中趋降，增长动力偏弱，7.5%的增速符合预期。三 季度经济很可能延续平缓增长态势，物价仍会处于温和水平。国际方面，美国 6 月CPI 年率增长 1.8%、月率增长0.5% ，高于预期的 1.5%、0.3% ；6 月PPI 月率 增长0.8%、年率2.5% ，显示通胀压力有所抬头。欧元区由于内需疲软，而外需因 美日经济回升而企稳，对外贸易是欧元区经济走出困境的重要动力。流动性方面， 央行公开市场已连续四周空窗操作，加上外汇占款呈减少趋势，未来一段时间资 金价格中枢上移应是大概率事件，至少三季度对资金面的预期不宜太乐观。 市场方面，银行间债市现券上周走势较为疲软，收益率震荡走升。中长期品 种受一级招标结果偏高影响，带动二级市场长端抛压较为沉重；低评级中短期信 用债受评级下调等影响，调整幅度较大。目前多数机构仍处观望之中，短期市场 偏空氛围依旧浓重。整体而言，宽财政+紧货币的政策组合是近期债市收益率全面 上涨的主要原因，特别是温和刺激的宽财政预期，影响了中长端利率债的走势， 而央行在公开市场的连四周空窗紧货币操作，也制约了短端的下行。 投资策略，下半年利率产品收益率向上空间有限，可能延续窄幅震荡行情。 对于信用产品，未来信用利差可能走高，考虑目前资金面紧张，低等级信用债流 动性风险较大，配置上应选择中高等级信用债。而对于近期利率飙升的短融及中 票，短期内调整格局延续的概率较高，考虑到信用产品短端受影响较为显著，建 议投资者可适当拉长久期，选择中高等级品种进行投资。操作上建议配置机构放 缓配置，目前信用利差过低，对信用风险保护不够，等待调整后的买点。 本期组合回顾，本周债券组合无调整，截止7 月19 日，本组合的累计涨幅超 越中债总指数2.17 个百分点；累计年化收益率超越中债总指数3.98 个百分点。上 周本债券组合跌0. 13 个百分点，超越中债总指数0.14 个百分点。 【正文】 一、 宏观经济形势研判 请务必阅读正文后的免责声明部分 1 / 23 （一）二季度经济稳中趋降，增长动力偏弱，预计三季度经济很可能延续平缓增 长态势 从上半年及6 月份经济数据来看，上半年国内生产总值248009 亿元，同比增 长7.6%。其中，一季度增长 7.7% ，二季度增长7.5% ，显示工业生产疲软，固定 资产投资增速稳定。外贸方面，6 月份外贸数据继续下降，对于未来的出口，今年 仍会有个位数的增长，主要原因是美国经济持续复苏将对全球经济产生带动作用。 进口的表现则可能差于出口。消费物价方面，6 月份CPI 同比上涨了2.7% ，环比 保持平稳，小幅超出市场预期；PPI 工业品出厂价格指数同比下降了 2.7% ，环比 上月下跌 0.6% 。6 月份物价依然平稳，通货膨胀可能性非常小。6 月末广义货币 M2 同比增长14%；M1 增速9.1% ，比去年同期下降2.2% 。反映出企业对生产和 投资积极性不高，经济活跃度不强，预计下半年货币政策仍然是稳中趋紧的过程。 综合来看，二季度经济稳中趋降，增长动力偏弱，7.5%的增速符合预期。三 季度经济很可能延续平缓增长态势，物价仍会处于温和水平。宏观政策方面，“盘 活存量、用好增量”成为积极财政政策和稳健货币政策的着力点。 （二）美国通胀压力有所抬头；欧元区因内需疲软，对外贸易是欧元区经济走出 困境的重要动力 美国6 月CPI 年率增长 1.8%、月率增长0.5% ，高于预期的1.