人民币汇率制度的优点与缺陷---兼论人民币汇率制度改革的几项指导性原则.doc

【人民币汇率制度的优点与缺陷】 ---兼论人民币汇率制度改革的几项指导性原则 天则经济研究所249次双周学术讨论会 盛洪：今天的题目是当前人民币汇率制度的优点和缺陷，下面请张斌演讲。 张斌：非常感谢天则所提供这个机会让我把自己的关于人民币汇率的研究提供给大家讨论。今天的题目是如何完善人民币汇率形成机制，其实是16届三中全会关于完善社会主义市场机制的决定中提到的一个问题。在这个决定中，党中央提出了关于未来汇率制度改革的一个目标：继续完善人民币汇率形成机制，保持人民币汇率处于一个合理、均衡的水平上。我今天的讲座主要围绕这句话开始，讲3方面的问题，首先是什么是均衡汇率？关于均衡汇率的概念的一些澄清。因为前一段关于均衡汇率的讨论中，有一些学者，包括研究国际金融的一些学者提出了一些反对意见。今天我想借这个机会把均衡汇率的概念、经济含义以及计算方法向大家介绍一下；第二方面既然讲到完善人民币汇率机制，那么我们就应该了解人民币汇率机制存在哪些问题，哪些优点、哪些缺点？第三部分主要是结合人民币汇率机制的缺点，从制度上或者说从人民币汇率形成的机制上如何完善人民币汇率形成机制？ 均衡汇率的概念前一段时间遭到很多人的批评，我是从去年开始做均衡汇率方面的研究，对它的关注比较多。在报纸、杂志上很多国内学者反对均衡汇率这个概念。因为影响汇率的因素太多了，而且太不确定了。拿美国这个例子来说，一个官员的讲话，或者说一个突发事件都可能引发汇率大的波动。在这种情况习如何找到一个均衡汇率？就算是在美国这样一个国家，它实行浮动汇率，国家的干预也不多，但是在很大程度上也是一个扭曲的汇率，因为它其中有很多的泡沫、投机因素。因此在这一点上，汇率的均衡和股票市场有一点类似的地方，在短期内要发现一个均衡的水平是很困难的。基于这个很多国内学者反对均衡汇率这个概念，认为首先它根本不存在，即使存在也找不到，因为影响它的因素实在太多了。既然均衡汇率的概念受到这么多因素的影响，为什么现在许多国际金融机构仍然在算均衡汇率呢？比如美国国民经济研究所，还有IMF，IMF从成立之初他的核心任务就是在当今世界找到一个维持合理的均衡汇率水平，西方好多大学的学者也在研究均衡汇率。为什么他们要研究呢？这其实是一个概念上的误区。均衡汇率概念其实不是一个短期的概念，它最早由纳克斯于1945年提出，后来由纳普进一步完善。纳普对均衡汇率的概念是，内部均衡和外部均衡保持一致的时候的宏观经济汇率水平。这个汇率水平容易引起误解的是他没有做短期和中长期的区分。均衡汇率指的决不是短期的，因为在短期内要找到均衡汇率几乎是不可能的，讲均衡汇率就是指的中长期的概念，它由经济中的一些真实基本面因素，主要分为供给因素，相对劳动力生产变化需求因素，国际投资GDP比率外部因素，政府因素，这4大因素决定。 如果从均衡汇率的决定因素和定义来看，它肯定是一个中长期的概念。任何一个国家在一个中长期的时期里，它的均衡汇率是保持一个平稳的水平。大家看到的实际汇率在围绕均衡汇率上下波动，它实际是中间的一条线，是人们想象当中的使内部均衡和外部均衡维持汇率水平一致的一条线。这是均衡汇率的经济含义。均衡汇率的政策含义其实就是，使名义汇率和均衡汇率保持在一致的水平上是开放型经济中宏观经济最重要的一个目标。它不仅关系到经济发展的可持续性，同时对国内宏观经济的稳定和经济可行性的增长是一个重要的保障。举一个例子，让大家看一下人民币的均衡汇率到底是怎么样一个运动趋势。打个比方，8年前，94、95年之间，当时生产一台冰箱需要80个单位的劳动力，每一个单位的劳动力工资为10元，这样生产一台冰箱的国内成本就在800人民币左右，这时候如果一台国外的冰箱卖100美元，这时候的合理比价就是1：8。这几年中国在外贸环节发生了很大的变化，在贸易方面比较突出的变化首先是大量的FDI流入，大量FDI流入首先带来了先进的技术和生产设备，它对于提高劳动生产率具有非常大的意义。 还有一方面是国有企业的改革和民营企业的崛起，它对于提高劳动生产率也有很大的促进性。还有就是FDI企业的进入带来了很多外延效应，学习效应，国内企业可以学习他很多东西，不光学习他的先进技术，还可以学习他的管理经验，营销渠道各个方面。总之这些都会提高企业的劳动生产率。8年前生产一台冰箱需要80个劳动力小时，现在通过这些因素，我们取得了长足的进步，比如说20个小时。假定这8年劳动力工资上升了50%，现在一个劳动力小时的工资是15元，这个时候的国内成本就是300。这时候国外企业可能也会有技术上的进步和管理上的改进，这时候我们假定他们的成本也由原来的100变成了60，这时候一个合理的比价就应该是1：5美元这个水平，这就是我们认为的外部均衡汇率。如果我们不按这个汇率走，我们还要保持1：8，那会带来两方面的直接的不利影响：首先是外