2007年2季度主要宏观经济数据评论.pdfVIP

宏观经济快评 2007 年 2 季度主要宏观经济数据评论 高善文 内容提要：2季度经济数据显示，通货膨胀压力仍然主要来自肉禽蛋等食品类 因素，核心通货膨胀稳定，PPI继续稳中有降；经济增长主要受到消费和贸易顺差 的驱动，投资加速到偏快的水平；宏观调控压力增大，取消利息税和（或加息） 难以避免；从贸易顺差、银行主动信贷投放和企业盈利看，股票市场在调整一段 时间后将继续上涨；调控不改变市场继续重估的基本方向。 国家统计局2007年7月19 日公布了2007年上半年以及第二季度我国国民经济 运行情况。以下为简要评论，详细评论随后发出。 一、通货膨胀问题 6月份当月CPI显著高于此前预期，2季度和上半年的CPI也明显高于市场在年初 的普遍预期，引发各方面对通货膨胀和经济过热的关注。然而，在CPI连续大幅度 上升的同时，其结构组成变化、以及其它主要价格指标变动所蕴含的经济趋势更 加值得关注和讨论。 就CPI而言，需要提起注意的是：核心CPI自年初以来始终稳定在1％左右的水 平，略低于去年的增长率，显示剔除食品因素后，总体价格水平仍然相当稳定。 食品价格的变化主要来源于肉禽蛋价格的异常上涨，与粮食价格的上涨也存在关 2007 年 7 月 宏观经济快评 联，这些门类商品价格的上涨在一定程度上与国际粮食价格变化、粮食用途变化 以及个别商品微观层面的市场供求因素有关系，并不能一般性地反映总体经济的 供求平衡状况和凉热水平。 食品价格变动导致的CPI变化与宏观经济政策之间的联系主要来源于它可能影 响公众的通货膨胀预期，并可能损害中央银行政策的可信度。公众通货膨胀预期 在本轮的价格上涨中受到多大程度的影响迄今并不很清楚，但看起来通过取消利 息税或（和）加息来进行必要的干预难以避免。食品价格上涨还可能损害低收入 人群的生活福利水平，需要通过收入转移政策来解决。 值得注意的是，年初以来PPI以及原材料、燃料和动力购进价格指数稳定回落， 其中PPI在6月当月的增长率只有2.5％，显著低于2004年经济过热时期的水平；在 经济增长率继续提高的背景下，电力、铁路运输等部门也未表现出明显的瓶颈压 力，发电设备的利用小时仍然在下降，这些证据一方面显示高速增长的固定资产 投资形成了总供应能力的快速增长，有助于经济总体价格水平的稳定，另外一方 面也与去年底以来国际范围内工业增长率放慢存在密切联系。说到底，中国大量 可贸易商品的价格是在国际范围内决定的。 观察GDP缩减指数及其分部门组成看，在第二产业缩减指数下降的同时，第一、 三产业的缩减指数今年以来在连续快速上升，并带动总体的GDP缩减指数出现连续 上升。第二产业价格的下跌显然反映了PPI的下降，但看起来这显然不足以弥补其 它产业价格上升的影响。 第一产业价格的上升与粮食价格上升联系密切，更加值得注意的是第三产业价 2007 年 7 月 第 2 页 共 6 页 宏观经济快评 格的上升趋势及其推动因素。 看起来存在这样的可能性，即第三产业价格的上升受到了土地、房地产、劳动 力和其它要素价格上升的共同影响，并在需求方面受到消费强劲增长的拉动。迄 今为止我们仍然无法解释的困难在于，为什么第三产业价格指数的上升大约从去 年底开始明显表现出来，而土地、劳动力等要素价格及房地产价格在此前数个季 度就已经先后进入上升过程。 第三产业的产品绝大部门是难以贸易的，这意味着在可贸易部门