公车运营和港站盈利能力强,区间在11-15.PDF

公 司 研 证券研究报告 究 宜昌交运（002627 ） 无评级 公车运营和港站盈利能力强，区间在 11-15 新 市场数据 主要财务指标 股 报告日期 2011-10-17 会计年度 2010 2011E 2012E 2013E 定 收盘价（元） 营业收入（百万元） 859 892 1009 1152 价 发行前股本（百万股） 100.00 同比增长（% ） 19.3% 3.9% 13.2% 14.2% 报 拟发行股本（百万股） 0.00 净利润（百万元） 95 101 122 161 同比增长（% ） 26.4% 6.2% 20.9% 31.8% 告 总市值（百万元） 毛利率（% ） 22.7% 23.4% 25.1% 27.5% 流通市值（百万元） 净利润率（% ） 11.1% 11.4% 12.1% 14.0% 净资产（百万元） 333.76 净资产收益率（% ） 30.9% 24.7% 26.0% 27.6% 总资产（百万元） 889.77 每股收益（元） 0.71 0.76 0.92 1.21 每股净资产 3.34 每股经营现金流（元） 0.67 1.50 1.23 1.71 相关报告 投资要点 公司主要从事客运业务，具体包括公路巴士运输，场站经营，长江旅游 水运等，形成了以宜昌为中心，具备区域垄断优势的网络结构。其他业 务还有汽车销售、出租车等。 母公司主要持有的资产——公车运营的线路以及港站具备较强的盈利 能力，母公司收入占 30% ，净利润占 80%，盈利能力远高于子公司，净 利率高达 30% ，而子公司仅为3.5%左右。 分析师 王爽 公司业务的增长均依托于客运周转量的增长，我们认为宜昌作为连接中 021 部和西部的枢纽，其长期旅客周转量的复合增长率为 10%。 wangsh@ 关于公司与沪蓉线铁路重合的客运线路，市场担忧高铁开通后分流，但 SAC:S0190511030003 我们认为影响较小。高铁的目标客户与航空的重合度较高，尤其是在中 西部；动车与公路巴士的目标客户群较为一致，但动车与巴士的市场份 额已经稳定。如果高铁开通，取消部分动车，可能会对公司运量形成一 定刺激作用。 公司募投项目主要投向宜昌客运站，三峡游轮和鄂西生态文化游三个项 目，累计投资金额3.87 亿，建设期最长 4 年。 三个项目中，我们最看好宜昌客运站，其毗邻宜昌高铁站，占地 5.