14年关注公司逆周期外延扩张.PDFVIP

•研究报告• 2014-3-27 隆平高科（000998） 公司报告(点评报告) 14 年关注公司逆周期外延扩张 评级 推荐 维持 分析师：陈佳  事件描述 862765799811 隆平高科公布 2013 年报。 chenjia2@ 执业证书编号：S0490513080003  事件评论 联系人：  全年营收同增 10.5% ，净利同增 8.9%。2013 年公司实现营业收入 18.8 亿元，同增 10.5%；净利 1.86 亿元，同增 8.9%。其中，第四单季营业收 入 9.7 亿元，同增 29.2% ；净利 1.29 亿元，同增 96.8%。值得注意的是： 公司 2013 年备考净利 3.19 亿元，同增 13.9%；按最新股本摊薄的每股收 联系人： 杨靖凤 益为 0.64 元。我们认为，在种业市场环境严峻的背景下，公司业绩仍然 (8621 能够录得增长已实属不易。 yangjf@  在市场环境严峻背景下，公司产品结构优化，业绩实现平稳增长。2013 年，种业库存压力严峻，加之套牌现象屡禁不止，行业供求过剩日趋严重。 市场表现对比图（近 12个月） 在此背景下，公司水稻以及玉米种业整体收入虽基本持平，但产品结构有 2013/3 2013/6 2013/9 2013/12 所优化，致毛利率水平提高，营业利润有所增长。具体而言，公司水稻种 48% 36% 业实现收入基本持平，营业利润增长 10%；玉米种业营业收入增长2.3% ， 24% 12% 利润增长 20.9%。 0% -12% -24%  公司研发实力雄厚，储备品种丰富。目前公司形成了以四大金刚（Y 两优 隆平高科 沪深300 1 号、5814、C 两优 608、和准两优 608）为稳业绩品种并不断推出新品 种的多层次品种体系；从而实现了稳业绩和新动力的兼顾。 在新品种上， 资料来源：Wind 公司推广的“广两优 1128”、“广两优 2010”均有良好开端，未来有望持 相关研究 续增长；此外，公司储备的“隆两优系列”品种丰富，不排除未来出现 《淡季不旺，制种减少利好行业反转》2013/8/8 1-2 个颠覆性品种的可能。 《隆平高科：少数股权回收，绑定长期稳健增长》  14 年关注公司逆周期外延扩张。2014 年，中国种业经历高库存之压，行 2013/7/8